تحلیلی بر کالسیمین :
در نگاه اول سود انباشته این شرکت در پایان سال قبل 32000 میلیون ریال بوده که با
توجه به 62000 میلیون ریال سود تخصیصی چیزی در حدود 50 درصد سود
تخصیصی شرکت در اوایل سال مالی جاری سود انباشته موجود بوده
کاهش در بدهیهای بلند مدت و به موازات ان افزایش خفیف در بدهیهای جاری یا
همان بدهبهای کوتاه مدت باعث شده مجموع بدهیهای کلی شرکت در دامنه تقریبا
ثابتی در دو سال اخیر قرار گیرد متوسط کل داراییهای شرکت از سال 79 تا سال
مالی جاری به ترتیب تقریبا 330000 و 392000 و 414000و 389000 میلیون
ریال بوده که اگر روند فروش رانیز در این بازه در نظر بگیریم نسبت گردش
داراییها در این مدت به ترتیب 61.و 54.و 48.و 67. بدست می اید که با دقت می
بینیم روند رو به کاهش و خطرناک این نسبت تا سال 82 از سال مالی قبلی به این
طرف تقویت خاصی شده و این نشانه موفقیت و روند رو به رشد افزایش فروش در
این شرکت بوده در واقع میزان فروش که از سال 79 تا سال 81 تقزیبا در حد
ثابتی بوده در سال 82 با تقریبا 30 درصد رشد و در سال جاری پیش بینی عملکرد
فروش شرکت با تقریبا 50 درصد رشد رو به رو بوده طبق عملکردها و پیش بینی
های اقتصادی و روند رو به رشد دسته این صنعت تولیدات این شرکت همرمان با
شرکتهای دیگر همگروه در وضعیت مطلوبی قرار گرفته و در واقع تولید گنند گان
گروه روی همزمان با بالا رفتن میزان عرضه و تقاضای سرب و روی در جهان و
به طبع بالا رفتن قیمت این دسته از فلزات در بازارهای جهانی در موقعیت
مطلوبی قرار گرفته اند و این امر به وضوح نمایان است و اینده روشن و رو به
رشدی را برای این دسته از صنعت ایجاد کرده
بحث را بر روی نسبت گردش داراییهای ثابت این شرکت متمرکز می کنم
این نسبت در بازه زمانی سال 79 تا سال جاری بدین ترتیب است
2.7و1.4و1.3و3.19
این نسبت در سال مالی قبلی واقعا در حد پایینی بوده و این نشان می دهد که شرکت
از داراییهای ثابت بلا استفاده در داراییهای خود دارد دوستان اگر دقت کنند در مورد
ملی سرب و روی ایران نیز به این مسیله بر خوردیم
گریزی می زنم .................................................. .................................................. ........
سوال :
وجود داراییهای ثابت بلا استفاده چه تاثیری بر کاهش سود خواهد داشت :
جواب :
همانگونکه پیداست از این داراییها در جریان تولید استفاده نمی شود و یا در حداکثر
ظرفیت تولیدی خود مشغول به فعالیت نیستند و به طور واضح استفاده بهینه از انها
نمی شود خوب به طبع در این مورد هزینه های مالی و مخارج تعمیر و نگهداری
شرکت را افزایش می دهد و این یعنی افزایش هزینه ها و کاهش سود شرکت که با
دقت در هزینه های عملیاتی و هزینه های غیر عملیاتی در صورتحساب سود و
زیان سالهای مالی 80 و 81 این امر به وضوح نمایان است
دو سیاست در این زمینه می تواند نسبت گردش داراییها ی ثابت را دستخوش تغییرات قرار داد
ا.
کاهش داراییهای ثابت بلا استفاده
2.
افزایش میزان فروش
درمورد این شر کت هر دو سیاست از سال 80 به این طرف اعمال شده کاهش
داراییهای ثابت از تقریبا 223000 به 78000 میلیون ریال در سال جاری و افزایش
فروش از تقریبا 215000 میلیون ریال به حدود 395000 میلیون ریال در سال
جاری که این سیاست ها با ز در حد مطلوبتری در حال اجراست
و به طبع ان انتظار افزایش نسبت گردش داراییها می رود
نسبت جاری از سال 79 تا
کنون به ترتیب 87.و67.و81. بوده که در شرایط کنونی به ازا هر یک ریال بدهی
81. دارایی جاری داشته و این نسبت به دو سال مالی قبلی تقویت بهتر شده نسبت کل
داراییها به کل بدهیها اول سال مالی 1.8 است که این نشان می دهد به ازا هر یک
ریال کل بدهی 1.8 ریال کل دارایی وجود دارد و کلا در باز پرداخت کل بدهیها از
محل کل داراییها ریسک کمتری را در بر خواهد داشت
بررسی روند سود اوری و ارزش قیمتی :
در این قسمت با بررسیهای دقیقتر و واضحتر بر عملکرد گذشته صورتهای مالی
شرکت و تخمین انها برای سال اتی سعی خواهیم کرد به سود تخمینی و نزدیک به
واقعیتی برای هر سهم برسیم و بر اساس ان ارزش گذاری نماییم امریکه در مورد ان
در گذشته صحبت شده و دوستان باید به ان دید روشن و کافی داشته باشند کلا
فرضهایی را هم که بیان شده دور از واقعیت نمی دانم و انها را بسیار شدنی و نزدیک
به واقعیت و حداقل نیز می توان یافت
الف.
تخمین حاشیه سود نا خالص سال اتی :
اعداد به ترتیب از سمت چپ به راست از سال 80 تا کنون می باشد
حاشیه سود نا خالص 46.-----29.-----25.-----32.-------39.
اهنگ رشد فروش -----------1.06----94.-----1.3------1.52
رشد بهای تمام شده کالا ------1.4------98.-----1.17-----1.35
با توجه به افزایش اهنگ رشد فروش و اشارهایی که قبلا به امیدوار بودن به افزایش
ان شد و با توجه به افزایش قیمت و نرخ محصولات تولیدی شرکت در صنعت
مربوطه و سیاستهای در پیش رو در این زمینه در حداقل حالت چیزی در حدود 50
درصد رشد فروش نسبت به وضع جاری می توان فقط برای سال مالی اتی قایل شد
که چیزی در حدود رشد فروش در سال مالی جاری بوده که با ان محتاطانه بر خورد
شده با توجه به میزان فروش حدود 395000 میلیون ریال فعلی و حدود
240000میلیون ریال هزینه بهای تمام شده فعلی داریم
240/ (395*1.5*(حاشیه سود نا خالص جدید -1))=رشد بهای تمام شده سال اتی
با توجه به تقریبا رابطه خطی داشتن رشد بهای تمام شده و حاشیه سود ناخالص در دو
سال اخیر می توان با توجه به متصور شد ن حداقل 50 درصد رشد فروش حداکثر
40 درصد رشد در بهای تمام شده متصور شد و با جایگذاری در رابطه اخیر حاشیه سود ناخالص سال اتی در حدود 44 درصد بدست می اید
بر همین اساس سود ناویزه سال اتی شرکت در حدود44.*1.5*395000=260000
میلیون ریال بدست می اید و شرکت توانایی رسیدن و پوشش دادن به این سود ناویزه
را در سال مالی اتی دارد
ب.
تخمین حاشیه سود خالص سال اتی :
حاشیه سود خالص 37.-----22.-----13.-----24.----35.
اهرم کل ------------------6.-------58.------1.95---1.44
اهنگ رشد اهرم کل --------------------------5.1-----2.28
اهرم عملیاتی -------------62.------85.-------1.28----1.23
اهرم مالی ----------------96.------68.--------1.52----1.17
پایبند هستیم که ریسک کل ریسک عملیاتی و ریسک مالی در سال مالی اتی کاهش
یابند همان چیزیکه در دو سال اخیر نیز بر قرار بوده به طبع با رشد حاشیه سود
ناخالص به کاهش ریسک عملیاتی می رسیم
سود ناویزه جدید بدست امد 260000 میلیون ریال و سود ناویزه سال مالی اخیر
156000 میلیون ریال بوده خوب اهرم عملیاتی جدید می شود
1.5*156/260=1.11
برای اهرم کل داریم
اهرم کل =حاشیه سود خالص قدیم /حاشیه سود خالص جدید
چون اهرم مالی در سالهای قبل از یک نیز بیشتر بوده و باعث شده که حاشیه سود
خالص از حاشیه سود ناخالص کمتر باشد و اگر حاشیه سود خالص جدید بخواهد از
44. (حاشیه سود ناخالص بدست امده در بالا برای سال مالی اتی )کمتر باشد اهرم
کل جدید از 35./44.=1.26 کمتر خواهد بود و با فرض ابتدایی تطابق دارد پس
اهرم کل اتی نیز باید از مقدار 1.11 اهرم عملیاتی جدید بیشتر باشد و این یعنی حاشیه
سود خالص جدید باید از 1.11*35. یعنی 39. بیشتر باشد و ما حداقل انرا همین
39. در نظر می گیریم در این صورت اهرم مالی اتی نیز بیشتر از یک خواهد بود و
در کل با استدلالهای بالا به یک رابطه دو طرفه رسیدیم و اینگونه فرضیه ها به
واقعیت نزدیکتر می شوند
پس با حاشیه سود خالص جدید بدست امده سود اتی بدست می اید
39.*1.5*395000=تقریبا 230000میلیون ریال
که به هر سهم حداقل 240 تومان میرسد و کالسیمین به ای پی اس حداقل 240 تومان
تا پایان سال مالی اتی با سرمایه فعلی خواهد رسید
اما خوب اگر افزایش سرمایه به میزان 50 درصد در سال مالی ا تی مد نظر باشد
حداقل سود با فرض این افزایش سرمایه کمتر از 175 تومان با سرمایه اتی
نخواهد بود
ج.
ارزش گذاری اتی :
با توجه به حداقل سود جدید بدست امده 230000میلیون ریال حداقل محدوده قیمتی هر
سهم کالسیمین تا پایان سال مالی اتی می تواند بین 1650 تا 1850 تومان قرار گیرد
که به پی به ای متوسط 7.5 برای هر سهم می رسیم
نتیجه گیری :
باز هم باید تاکید داشت محدوده قیمتی اخیر بدست امده کاملا محتاطانه صورت گرفت
و در بدست اوردن و رسیدن به ان از حداقلهای متعددی استفاده شده و به طبع در
صورت تغییر در محاسبات بالا می توان به فراتر رفتن محدوده قیمتی و ارزشی از
این حد نیز امیدوار بود کلا بودن با این سهم در میان مدت و حتی بلند مدت می تواند
کم ریسک و سود اور باشد و کلا داشتن یک گزینه از سهام این دسته من جمله
فسرب کروی فراور و فاسیمین در سبد برای میان مدت و بلند مدت بسیار می تواند
در شرایط فعلی مفید واقع شود