بورس نامه

[محمد صالحي]

0

توزیع نرمال و کاربرد ان :




این توزیع یکی از مهمترین توزیعهای موجود در علم احتمال می باشد این توزیع در تمام رشته

های امار و احتمال نقش ارزندهایی دارد طبق روابط بدست امده اگر x متغیر تصادفی این

توزیع باشد z=x-E{x}/√var{x}را متغیر توزیع نرمال استاندارد می نامیم

طبق همین و برای سادگی می اییم و متغیر xرا به یک متغیر توزیع نرمال استاندارد تبدیل

می کنیم توزیع نرمال استاندارد متغیر zرا با p{z}نشان می دهیم

p{z} یک تابع است که مقدار محاسبه شده برای متغیر zتوسط این تابع را احتمال وقوع متغیر zمی نامیم





روابط مهم زیر بر قرارند :

1.
P{x>a}=1-p{x<a}

2.

P{-x}=1-p{x}

3.
P{c<x<a}=p{z=a}-p{z=c}




رابطه اول می گوید اگر بخواهیم احتمال اینکه متغیر xاز عدد aبیشتر باشد رابدست اوریم باید بیایم و احتمال x<aرا بدست اورده از عدد یک کم کنیم

رابطه دوم می گوید احتمال متغیر –xمسا.ویست با یک منهای احتمال متغیر x

رابطه سوم می گوید اگر xبین محدوده دو عدد a,cباشد باید احتمال متغیر z=c را از احتمال z=aمتغیر کم کنیم




احتمال وقوع متغیر zدر منفی و مثبت بی نهایت واقع شده چون محاسبه p{Z} مشکل است

جداولی با کمک رایانه تهیه شده که در ان مقدار عددی این احتمالها اورده شده این جدول به

همراه منحنی توزیع نرمال و روش کار با جدول در فایل پیوستی اورده شدهاند






مثال :

اگر بدنایم E{x}=4وvar{x}=4باشد
مطلوبست محاسبه :

P{x<-2}
P{x>2}
P{-4<x<1}




حل:

در تمامی موارد باید xطبق رابطه گفته شده به zتبدیل گردد

P{x<-2}=P{z={-2-4/2}=p{z=-3}=1-p{z=3}=.0013

P{x>2}=1-p{x<2}=1-P{z={2-4/2}=1-p{-1}=p{1}=.8413

P{-4<x<1}= p{z=1-4/2}-p{z=4-4/2}=p{z=-1.5}=.0668







مثال :


اگر ریسک را انحراف معیار از بازده بنامیم و معتقد باشیم بازده بازار یک متغیر تصادفی

نرمال است و بازده بازار در طی سنوات اخیر به شرح زیر بوده باشد



بازده بازار به درصد -----سال

15.4 -------------77
77.9-------------78
62-------------79
44.6---------80
52.8---------81
113----------82
31.3----------83



مطلوبست :

الف.انتظار داریم بازده بازار چند درصد باشد

ب.ریسک بازار در شرایط فعلی

ج.احتمال اینکه بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته گردد



حل :

الف.قبلا گفتیم انتظار همان امید است و باید میانگین بازدها را در طی این چند سال بدست

اوریم می شود 56.7 درصد یعنی انتظار داریم به طور متوسط بازده بازار در طی یکسال حدود 57 درصد باشد

با توجه به نکته بالا مطلوبیت بازده بازار برای سرمایه گذاری بلند مدت بیشتر هویدا می گردد



ب.

ریسک همان انخراف معیار است البته به این موضوع در روال اتی خواهیم پرداخت
خوب انحراف معیار بازدهای بالا را بدست می اوریم


Var{x}={{{15.4-56.7}^2}+{{77.9-56.7}^2}+{{62-56.7}^2}+{{44.6-56.7}^2}+{{52.8-56.7}^2}+{{113-56.7}^2}}+{{31.3-56.7}^2}}/7=880


ریسک بازار مساویست با جذر880 که می شود تقریبا 30


یعنی در در شرایط فعلی 30 درصد ریسک در بازار وجود دارد و ریسک سرمایه گذاری در بازار 30 درصد است


ج.


باید p{x>31.3}را حساب کنیم که می شود :

1-p{z=31.3-56.7/30}=p{.84}=.7995

حدود 80 درصد احتمال دارد بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته شود و این احتمال قوییست






تمرین:

اگر معتقد باشیم سود یک شرکت در سالیان گذشته پیرو یک متغیر تصادفی نرمال است و

سود تخصیصی شرکت به ترتیب 37000 و52000و49000و41000 میلیون ریال بوده باشد مطلوبست


الف.

انتظار داریم نرخ رشد سود این شرکت چند درصد باشد

ب.

احتمال اینکه
این شرکت در سال جاری با تعدیل مثبت سود مواجه گردد

[محمد صالحي]

0

توزیع نرمال و کاربرد ان :




این توزیع یکی از مهمترین توزیعهای موجود در علم احتمال می باشد این توزیع در تمام رشته

های امار و احتمال نقش ارزندهایی دارد طبق روابط بدست امده اگر x متغیر تصادفی این

توزیع باشد z=x-E{x}/√var{x}را متغیر توزیع نرمال استاندارد می نامیم

طبق همین و برای سادگی می اییم و متغیر xرا به یک متغیر توزیع نرمال استاندارد تبدیل

می کنیم توزیع نرمال استاندارد متغیر zرا با p{z}نشان می دهیم

p{z} یک تابع است که مقدار محاسبه شده برای متغیر zتوسط این تابع را احتمال وقوع متغیر zمی نامیم





روابط مهم زیر بر قرارند :

1.
P{x>a}=1-p{x<a}

2.

P{-x}=1-p{x}

3.
P{c<x<a}=p{z=a}-p{z=c}




رابطه اول می گوید اگر بخواهیم احتمال اینکه متغیر xاز عدد aبیشتر باشد رابدست اوریم باید بیایم و احتمال x<aرا بدست اورده از عدد یک کم کنیم

رابطه دوم می گوید احتمال متغیر –xمسا.ویست با یک منهای احتمال متغیر x

رابطه سوم می گوید اگر xبین محدوده دو عدد a,cباشد باید احتمال متغیر z=c را از احتمال z=aمتغیر کم کنیم




احتمال وقوع متغیر zدر منفی و مثبت بی نهایت واقع شده چون محاسبه p{Z} مشکل است

جداولی با کمک رایانه تهیه شده که در ان مقدار عددی این احتمالها اورده شده این جدول به

همراه منحنی توزیع نرمال و روش کار با جدول در فایل پیوستی اورده شدهاند






مثال :

اگر بدنایم E{x}=4وvar{x}=4باشد
مطلوبست محاسبه :

P{x<-2}
P{x>2}
P{-4<x<1}




حل:

در تمامی موارد باید xطبق رابطه گفته شده به zتبدیل گردد

P{x<-2}=P{z={-2-4/2}=p{z=-3}=1-p{z=3}=.0013

P{x>2}=1-p{x<2}=1-P{z={2-4/2}=1-p{-1}=p{1}=.8413

P{-4<x<1}= p{z=1-4/2}-p{z=4-4/2}=p{z=-1.5}=.0668







مثال :


اگر ریسک را انحراف معیار از بازده بنامیم و معتقد باشیم بازده بازار یک متغیر تصادفی

نرمال است و بازده بازار در طی سنوات اخیر به شرح زیر بوده باشد



بازده بازار به درصد -----سال

15.4 -------------77
77.9-------------78
62-------------79
44.6---------80
52.8---------81
113----------82
31.3----------83



مطلوبست :

الف.انتظار داریم بازده بازار چند درصد باشد

ب.ریسک بازار در شرایط فعلی

ج.احتمال اینکه بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته گردد



حل :

الف.قبلا گفتیم انتظار همان امید است و باید میانگین بازدها را در طی این چند سال بدست

اوریم می شود 56.7 درصد یعنی انتظار داریم به طور متوسط بازده بازار در طی یکسال حدود 57 درصد باشد

با توجه به نکته بالا مطلوبیت بازده بازار برای سرمایه گذاری بلند مدت بیشتر هویدا می گردد



ب.

ریسک همان انخراف معیار است البته به این موضوع در روال اتی خواهیم پرداخت
خوب انحراف معیار بازدهای بالا را بدست می اوریم


Var{x}={{{15.4-56.7}^2}+{{77.9-56.7}^2}+{{62-56.7}^2}+{{44.6-56.7}^2}+{{52.8-56.7}^2}+{{113-56.7}^2}}+{{31.3-56.7}^2}}/7=880


ریسک بازار مساویست با جذر880 که می شود تقریبا 30


یعنی در در شرایط فعلی 30 درصد ریسک در بازار وجود دارد و ریسک سرمایه گذاری در بازار 30 درصد است


ج.


باید p{x>31.3}را حساب کنیم که می شود :

1-p{z=31.3-56.7/30}=p{.84}=.7995

حدود 80 درصد احتمال دارد بازده بازار در سال جاری بیشتر از سال گذشته شود و این احتمال قوییست






تمرین:

اگر معتقد باشیم سود یک شرکت در سالیان گذشته پیرو یک متغیر تصادفی نرمال است و

سود تخصیصی شرکت به ترتیب 37000 و52000و49000و41000 میلیون ریال بوده باشد مطلوبست


الف.

انتظار داریم نرخ رشد سود این شرکت چند درصد باشد

ب.

احتمال اینکه
این شرکت در سال جاری با تعدیل مثبت سود مواجه گردد

[محمد صالحي]

0

اشنایی با اصطلاحات :



ابتدا تمامی تعاریفی که با انها در ادامه سرو کار داریم در زیر اورده شده بدیهیست لزوم

دقت کافی به مفاهیم و تعاریف بسیار اساسیست .بعد از تعارف و در ادامه مثالها و تمارین

مرتبط با مطالب اخیر اورده می شوند

کار را شروع می کنیم با تعریف بازده




بازده:

منظور از بازده مجموعه مزایایی است که در طول یک دوره به سهم تعلق می گیرد این

مزایا شامل تفاوت نرخ سهام در اول و اواخر بازه زمانی مورد نظر و سود سهمی و

مزایای ناشی از افزایش سرمایه هستند

پس در کل بازده یک سرمایه گذاری عبارتست از تفاوت ارزش گذاری در انتها و ابتدای

دوره به اضافه عایدات برداشت شده و بدست امده از این سرمایه گذاری در طی دوره
مشخص


بازده انتظاری بازدهیست که سرمایه گذار طی یک دوره مشخص توقع دارد به ان دست

یابد و داریم حرف از انتظار میزنیم پس برای بازده انتظاری امید بازدهای داده شده در

طول زمانی مشخص را بدست می اوریم





ریسک و انواع ان :

منتظر ماندن برای هر موضوع و عملی ایجاد عدم اطمینان را به همراه خواهد داشت هر

قدر این انتظار بیشتر باشد عدم اطمینان یا همان خطر و کلیتر ریسک افزایش می یابد

انحراف معیار از بازده انتظاری را ریسک گوییم
که قبلاهم گفتیم این به زبان ریاضی چیزی نیست جز انحراف معیار .



یعنی اگر بعد از محاسبه بازده میانگین یا همان انتظاری در یک بازه زمانی مساوی

مشخص انحراف معیار بازدها را بدست اوردیم ریسک ان سهم در ان بازه مشخص می شود

چرا این حرف را میزنیم

بازدهای مورد نظر در بازههای زمانی متفاوت دارای پراکندگی هستند و در واقع داریم می

گوییم انحراف معیار یا میزان پراگندگی از این بازدهای مورد نظر همان ریسک موجود است





انواع ریسک :

1.
ریسک جو بازار :

در هر بازاری شایعات چه درست و چه نادرست وجود دارند این نوع ریسک عمدتا

براساس عوامل روانی شکل می گیرند تا اقتصادی این عوامل ممکن است روند قیمت یک یا چند سهم را دگرگون سازند


2.
ریسک سیاسی :

این ریسک در امتداد مسایل به روز سیاسی اتفاق می افتد و در شرایط ارام سیاسی این نوع از ریسک به طور طبیعی کاهش می یابد


3.
ریسک قابلیت خرید و فروش :

با افزایش تورم نرخ اوراق بهادار بالا می رود لذا انتظارات از بازده تقویت خواهد شد در

این صورت ممکن است با سرمایه محدود قدرت خرید اوراق بهادار نیز کاهش یابد قابلیت

نقد شوندگی سریع اوراق بهادار نیزا ز عوامل کاهش ریسک می باشد موارد دیگیری مانند

تغییر مدیریت در شرکتها تغییر نرخ بهره تغییر در پیش بینی تاریخ دریافت سود سهام نیز

می توانند از جمله افزایش ریسک سهام محسوب گردند





نسبت شارپ:

نسبت شارپ مساویست با تفاوت بازده یک سرمایه گذاری با بازده بدون ریسک تقسیم بر ریسک سر مایه گذاری مورد نظر

که به صورت زیر در میاید :

نسبت شارپ=ریسک سهم /(بازده بدون ریسک –بازده سهم )

بدیهیست هر مقدار نسبت شارپ یک سرمایه گذاری بیشتر باشد ان سرمایه گذاری از مطلوبیت بالاتری برخوردار است

در شرایط فعلی بازده بدون ریسک بین 20 تا 17 درصد سالیانه می باشد که ما انرا همان

17 درصد در نظر میگیریم . این درحالیست که هم اکنون نرخ تورم در کشور به 5 تا 6

درصد سالیانه رسیده و بدین ترتیب چون معمولا در هر بازاری نرخ بازده بدون ریسک در

حدود تورم می باشد لذا این بازده را همان حدود 17 درصد فرض می گیریم .




ضریب بتا :

این ضریب در جهت مقایسه بازده یک سهم در جهت تغییرات ریسک و بازده بازار است
در حالت کلی تر این ضریب وابستگی سهم به بازار را بهتر نشان می دهد

بعنوان مثال اگر در اثر تغییرات اقتصادی یا سیاسی بازد ه سهم الف 4 درصد و بازده سهم

ب 2درصد کاهش یافته و بازده بازار نیز 1 درصد کاهش یابد در اینصورت سهم الف

که به دلیل 1 درصد کاهش بهره در بازده بازار 4 درصد کاهش بازده داشته نسبت به سهم

ب که با این شرایط 2 درصد کاهش داشته از ریسک بیشتری برخوردار است




ضریب بتا از رابطه زیر بدست می اید :

Beta{X}={cov{x,y}}/var{y}

در فرمول بالا xسهم مورد نظرو y نشانگر بازار است


کواریانس دو متغیر را از رابطه زیر نیز می توان بدست اورد :

Cov{x,y}=E{x*y}-E{x}*E{y}

بتا برای بازار یک است و اگر بتای سهم از یک کمتر شد تاثیر تغییرات بازار بر سهم

مورد نظر کمتر است در این صورت سهم مورد نظر را یک سهم تدافعی گوییم

اگر بتای سهم از یک بیشتر شد این سهم حساسیت بیشتری نسبت به تغییرات بازار دارد و به این سهم یک سهم تهاجمی گوییم

اگر بتای سهم مساوی یک شد این سهم را خنثی و یا بدون حساسیت نامیم

معمولا افراد محافظه کار از سهم با بتای کمتر از یک و افراد ریسک پذیر از سهم با بتای بیشتر از یک استقبال می کنند



نرخ بازده مورد انتظار :

قبلا اشارهایی به این مفهوم شده

چنانچه اوراق بهاداری ریسک نداشته باشد بطور معمول نرخ بازده مورد انتظار ان معادل

نرخ بازده بدون ریسک خواهد بود هر مقدار ریسک اوراق بهادار افزایش یابد بازده مورد

انتظار افزایش خواهد یافت تفاوت این دو بازده را صرف ریسک گویند


نرخ بازده مورد انتظار =نرخ بهره بدون ریسک +صرف ریسک

صرف ریسک = بتا سهم *(تفاوت بازده بازار با بازده بدون ریسک )


اگر بتوان در مورد سهمی نرخ بازده مورد انتظار و نرخ رشد سود سالیانه را بدست اورد

می توان با توجه به فرمول زیر که قبلا هم اشاره کردیم پی به ای متوسط سهم در بازه زمانی مورد نظر رابدست اورد

پی به ای سهم = (نرخ رشد سود –نرخ بازده مورد انتظار )/1

با محاسبه پی به ای و سود سهم جاری می توان ارزش و حدود واقعی یک سهم را در

شرایط فعلی بدست اورد و شاید این روش را محاسبه ارزش بواسطه ریسک و بازده نیز بتوان نامید




در ادامه مثالها و تمارین مربوطه برای درک هرچه بهتر مفاهیم گفته شده ارایه خواهند شد

[محمد صالحي]

0

مثال:


بازده کل یک سهم در پنج سال اخیر به ترتیب 50 درصد 25 درصد 30-درصد 2 درصد و 80 درصد بوده
مطلوبست


الف .
بازده انتظاری و ریسک فعلی سهم در بازه یکساله

ب.
نسبت شارپ

ج.
ضریب بتا سهم

د.
اگر بدانیم نرخ رشد سود سهم مزبور سالیانه 10 درصد بوده به چه پی به ای متوسطی برای هر سهم می توان رسید








حل :

الف.
بازده انتظاری همان میانگین است که می شود 25 درصد سالیانه
ریسک سهم در بازه مزبور انحراف معیار بازدهای داده شده است که می شود تقریبا 35 درصد


.محاسبات با خود دوستان


ب.

نسبت شارپ سهم می شود
(.25-.17)/.35=.23


ج.

ریسک فعلی بازار تقریبا 30 درصد است در وضعیت کنونی

ضریب همبستگی سهم فوق با بازار که میشود کواریانس سهم فوق و بازار حدود 08. بدست میاید که میبینیم سهم مزبور با با زار همبستگی مثبت دارد

ضریب بتا سهم می شود
.08/.3=.27

که کمتر از یک شد و نشان میدهد سهم فوق سهم دفاعی است و بازده کم ان نیز حاکی از همین است


د.
صرف ریسک سهم می شود :
.27(.58-.17)=.1
نرخ بازده مورد مطالبه سهم می شود
.1+.17=.18
پی به ای هر سهم می شود :
1/(.18-.1)=12.5
که این پی به ای متوسط سهم در چند سال اخیر بوده






مثال :

با توجه به بازده وپترو که از سالهای 79 تا 83 به ترتیب تقریبا 15 درصد 25درصد 8 درصد 64 درصد و 250 درصد بود
مطلوبست :



الف.

بازده انتظاری و ریسک بازه زمانی یکساله سهم و مقایسه ان با ریسک و بازده بازار

ب.
نسبت شارپ و بررسی همبستگی سهم با بازار و محاسبه ضریب بتا سهم


ج.

با توجه به اینکه در این مدت نرخ رشد سود سالیانه حدود 55 درصد به طور متوسط در سال در بازه زمانی گفته شده بوده

از روی بازده انتظاری به چه پی به ای متوسطی برای سهم خواهیم رسید :





حل:

الف.

بازده انتظاری سالیانه سهم حدود 72 درصد

ریسک سهم در بازه یکساله حدود 90 درصد

که ریسک بالایست اما خوب بازده نیز بالاست



ب.
نسبت شارپ سهم می شود :

(.57-.17)/.9=.44

کواریانس سهم با بازده بازار نیز می شود -.09
که با توجه به ان ضریب بتا برای سهم مزبور در حدود -1.14بدست می اید

که سهم مزبور روند مخالف با بازار در دوره زمانی گفته شده داشته و کلا سهم تهاجمیست و با تغییرات بازار تغییرات زیادی با توجه به ریسک بالا نیز خواهد داشت




ج.

با توجه به بازده انتظاری و اگر نرخ بازده مورد مطالبه را نیز در همین حدود پبگیزیم برای پی به ای متوسط ان خواهیم داشت :

1/(.72-.55)=6
که این تقریبا پی به ای متوسط سهم است

[محمد صالحي]

0

در زیر اخرین محدوده ارزشی اکثر سهام با نماد بازار در بازار فعلی اورده شدهاند
با توجه به تغییرات احتمالی اتی هر گونه تغییرات در محدودهای قیمتی ذکر شده میرود اما در شرایط فعلی اینها می توانند واقعیتر باشند

نام سهم ----------محدوده ارزشی --------پی به ای متوسط -----نماد

1.اباد گران ایران---190 تا 230 ------------------14-----ثاباد

2.پتروشیمی خارک –1300تا 1150------------8-------شخارک

3.بانک کار افرین ---500تا 420-------------8------وکار

4.باما -----------800تا 700 ------------6.5--------کاما

5.معادن منگنز-----430 تا 350 -----6.5--------------کمنگنز

6.ذغال سنگ نگین ----1000تا 850----6------------کطبس

7.لیزینگ صنعت و معدن---280 تا 210---7------------ولصنم

8.سرمایه گذاری صنعت نفت –290تا 250---9---------ونفت

9.صنعتی پیام -----------------170 تا 140 --- 12----لپیام

10.کابلسازی ایران -------------220 تا 170----7--------بایکا


11.فراوری مواد معدنی ایران ----940 تا 1100---7------فراور

12. فولاد کاویان ---------------600 تا 500-------5----فوکا

13.ملی سرب وروی ایران -----530 تا 620 ------6----فسرب

14. پتروشیمی ابادان-----------900 تا 800 -----10----شپترو

ادامه دارد.......................................... ..........................
.................................................. .................................................. .................................................. .......................

[محمد صالحي]

0

28 صفر ماه غروب برترین فرد عالم ابر قدرت ایثار احیا اسلام و پایداری اشرف مخلوقات

محمد مصطفی (ص) و شهادت کریم ال طاهی امام حسن مجتبی (ع) را به تمامی پیروان مسلمانان سراسر جهان به نوبه تسلیت عرض کرده و امیدواریم فکر ما منش ما و کردار ما در تمامی شیونات زندگی الگوبرداری شده از خاندان عصمت و طهارت باشد .................................................. .................................................


دوستان عزيز بنده از روزي كه شروع به نوشتن كردهام و در اخرين مطلب هم گفتم براي

بررسي هر سهم در هر بازهايي چه كوتاه مدت چه ميان مدت و چه بلند مدت بايد حدود حداقل

30 پارامتر را دقيق در حد خودتان بررسي كنيند عجله در خريد و فروش نكنيند به روز باشيند

اگاهي داشته باشيند اگاهانه عمل كنيند اينطوري ضريب اشتباه پايينتر مياد حداقل ديگه شاهد

اينگونه ضررها خيلي كمتر خواهيند بود پارامترها را بررسي كنيند مطلب در موردشان گير بياوريند

تحليل كنيند بررسي كنيند دست اخر كه خيلي مهم است خودتان تصميم بگيريند فقط خودتان

خدا شاهده بغير از خودتان چه كسي مي تواند دلسوز خودتان در اين امر باشد در نهايت نيز خدا

را در نظر بگيريند توكل كنيند و اقدام كنيند اگر منطقي برويند حتي اگر محيط اطرافتان نيز

منطقي نباشد حس مي كنيند كه اين محيط نيز در عين بي منطقي منطقي عمل مي كند و اگر

بي منطق باشيند محيط پيرامون با منطق خود را بيمنطق مي بينيند به اميد روزيكه منطقي
باشيم و منطقي ببينيم

.................................................. .................................................. .................................................. ..................................
تحلیلی بر تراکتور سازی ایران اماده شده است که در ادامه اورده ام

[محمد صالحي]

0

در زیر تحلیلی بر تراکتور سازی ایران را که قول انرا داده بودم و گفتم بخاطر مشغله کاری

در هفته جاری نتوانستم به موقع انرا تهیه کنم و از این بابت شرمنده دوستان و عزیزانی شدم

که به بنده لطف بسیاری مبذول داشتهاند را قرار دادهام امید است دوستان با بررسیهای همه

جانبه خود قضاوت گر اصلی باشند

.................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................




تحلیلی بر تراکتور سازی ایران :




ابتدا مانند روال گذشته بررسی صورتهای مالی به بررسی نسبتها می پردازیم :





نسبتهای نقدینگی :

مجموع بدهیهای شرکت را بیشتر بدهیهای کوتاه مدت تشکیل می دهند و کلا شرکت در نظام

بدهیهای خود از بدهیهای با سر رسید کوتاه مدت استفاده کرده در مورد داراییها نیز اکثر انرا

داراییهای جاری تشکیل می دهد و سرمایه گذاریها و سایر داراییها و داراییهای ثابت کمتر

چشمگیر هستند رشد داراییهای جاری در سال مالی گذشته بسیار چشمگیر بوده کلا نسبت

جاری که در80 سال تقریبا 1.1 بوده در سال مالی 82 به حدود 1.14 رسیده که نشان می

دهد رشد داراییهای جاری زیاد بوده و شرکت محل تامین خوبی برای بدهیهای جاری از محل

داراییهای جاری می تواند داشته باشد کلا با توجه به اینکه بدهیهای جاری افزایش دارد و

شرکت از محل این بدهیها توانسته کسب نقدینگی لازم داشته باشد و طرحهای اتی رو به جلو

در روند توسعه خواهد بود می توان نسبت جاری شرکت را نسبت خوبی تلقی کرد



اگر روند میزان فروش شرکت را در سال به طور متوسط بررسی کنیم به حدود 40 درصد

رشد متوسط سالیانه می رسیم می توان با توجه به رشد دو برابر شدن داراییهای جاری در

طی این سالها تقریبا رشد نسبت گردش سرمایه در گردش سایانه را در طول سال حدود 60

درصد دانست و این کلا خوبست و این یک نوع توانایی مثبت در بکار گیری از سرمایه در گردش به منظور فروش بیشتر خواهد بود





نسبتهای فعالیت :

با توجه به مطالب قبل و گفتیم که اکثر مجموع داراییهای شرکت را داراییهای جاری تشکیل

می دهد و گفتیم نسبت فروش خالص به داراییهای جاری سالیانه رشد حدود 60 درصد
دارد می توان همین مقدار را نیز برای نسبت گردش داراییها در طول یکسال محتمل دانست و

این نسبت در طی سالهای 80 تا کنون در حال تقویت شدن بوده و بازهم با توجه به موارد

بالا می توان به تقویت ان امید بالایی داشت

نسبت گردش داراییها ی ثابت را در نظر میگیریم می توانیم داراییهای ثابت کل شرکت را در

حدود 10 درصد میزان تولید و فروش سالیانه ان در نظر بگیریم و این نسبت در مقایسه با

سال 80 که حدود 8.7 بوده در سال مالی 82 به حدود 11.3 رسیده که رشد داشته و میتوان

امید داشت که شرکت از داراییهای ثابت بلااستفاده خیلی کمتر در ترکیب داراییهای خود بهره می برده و اینچنینن نیز هست





ساختار سرمایه :

سرمایه فعلی شرکت 262.5 میلیارد ریال است .و شرکت 100 درصد افزایش سرمایه انجام داده که مربوط به حدود تیر ماه سال گذشته می شود


نسبت حقوق صاحبان سهام به کل بدهیها در80 سال 22. بوده که این نسبت در سال82

مالی 34. بدست می اید این نشان می دهد که شرکت در سال مالی پیشین خود می توانسته

کل بدهیها را فقط 34 درصد از محل حقوق صاحبان سهام پوشش دهد این به نسبه نمی تواند

زیاد جالب باشد خصوصا اینکه با سرمایه 131.7 میلیارد ریالی سابق شرکت حدود 948

میلیارد ریال کل بدهی داشته این در حالی بوده که ارزش ویزه یا همان حقوق صاحبان سهام

در انموقع حدود 322 میلیارد ریال بوده که میبینیم به هر سهم در انموقعه حدود 240 تومان

میرسیده که در ازا ان یعنی در قبال هر سهم 720 تومان بدهی کل وجود داشته

یعنی این نشان می دهد حفظ مالکیت برای سهامداران عمده در این شرکت از مبانی مهمی بر

خوردار بوده و تامین نقدینگی بیشتر از محل وامهای کوتاه مدت صورت گرفته تا انتشار

سهام عادی جدید البته با کسب سودهای بیشتر این در واقع به نفع خود صاحبان سهام کمتر

شرکت خواهد بود و سود بیشتری را نصیب صاحبان ان خواهد کرد




نسبت حقوق صاحبان سهام به کل داراییها در سال 80 حدود 23. بوده که در سال مالی 82 به
تقریبا 25 درصد رسیده گفتم زیاد در طی این سالها به حقوق صاحبان سهام و تقویت ان بهای

خاصی داده نشده و تامین نقدینگیهای مورد لزوم شرکت بیشتر از محل تامین بواسطه

اعتباردهندگان و موسسات مالی بوده


نسبت کل بدهیها به کل داراییها برای شرکت در سال مالی قبل 1.35 بوده که این مفهوم را

دارد که شرکت در ازا هر یک ریال بدهی کل تقریبا 1.4 ریال دارایی داشته و این زیاد نمی

تواند شرکت را در تامین بدهیهای کل از محل داراییهای کل دچار مشکل سازد




بررسی اهرمها و روند سود اوری :

رشد فروش :
در سال 82 حدود 229000 واحد افزایش با 27 درصد رشد
در سال 83 حدود460000افزایش با 43 درصد رشد

رشد بهای تمام شده :
در سال 82 حدود 134000 واحد افزایش با 19 درصد رشد
در سال 83 حدود 363000 واحد افزایش با 43رصد رشد

حاشیه ناخالص:
82 سال 22.
83 سال 22.


اهرم عملیاتی :

82 سال 1.28
83 سال 1

زمینه رو به رشد میزان فروش با توجه به بررسیهای قبلی نیز کاملا چشمگیر بوده اما رشد

بهای تمام شده در همسویی رشد فروش و به میزان بالا باعث شده حاشیه سود ناخالص این

شرکت در هر دو سال مالی مزبور در حدود 22. قرار گیرد در واقع حتی در سال مالی اخیر

نیز شرکت براورد بهای تمام شده را در برنامه کاری چیزی در حدود 363000 واحد رشد
در نظر گرفته که کاملا همسو با افزایش میزان درامد و فروش شرکت بوده

میزان کل تولیدات تراکتور در سال 83 طبق گفته خود شرکت حدود 17000 دستگاه تراکتور

بوده که طبق بر اوردهای اولیه برای شرکت میزان تولیدات در سال 84 به 30000 دستگاه
تراکتور خواهد رسید که رشد 77 درصدی در تولید را خواهیم داشت

امید می رود در صورت نیاز بخش کشاورزی داخلی میزان تولیدات شرکت برای سالهای اتی به مرز 50000 تراکتور در سال نیز برسد

این درحالیست که ميزان صادرات در پيش بيني بودجه 83 فقط 1500دستگاه بوده ولی طي 3 ماهه اول سال 1350دستگاه صادر کرده است

در حال حاظر مهمترین پروزه در پیش روی شرکت افتتاح خط تولیدی این کارخانه در

تاجیکستان است که قرار است اوایل شهریورماه شروع به بهره بداری شود و اقدامات اولیه

در این زمینه طبق رایزنیهای صورت گرفته انجام شده میزان براورد تولیدی این طرح

سالیانه 3000 دستگاه بر اورد شده که در صورت صادرات این کارخانه در کشور

تاجیکستان به دیگر کشورها مانند قزاقستان قرقیزستان ازبکستان ترکمنستان سطح تولیدات نیز به 5000 دستگاه در سال افزایش یابد

شاید در بدترین حالت بتوان فقط تولید همان 3000 دستگاه رادر کارخانه جدید احداثی برای

شرکت قایل شد و با توجه به نرخ رشد فروش سالیان اخیر که از مرز 1500هزار میلیون

ریال نیز گذشته و با توجه به اینکه شرکت در عملکرد شش ماهه اول سال 83 حدود 60

درصد ای پ اس اعلامی را پوشش داده و بر اورد می شود که در سال جاری میزان

تولیدات با 77 درصد رشد مواجه گردد می توان به راحتی متصور شد که شرکت این سود را

برای پایان سال مالی 83 براحتی و حداقل اعلام کند اما با توجه به رشد 460000 پیش بینی

شده در بودجه سال 83 و رشد تولیدات و در طبع ان صادارت شرکت حتی تا میزان دو برابر
در بدترین حالت می توان برای سال مالی 84 حدود حداقل ا میلیارد ریال دانست که به

میزان فروش تا حدود حداقل 2500 میلیارد ریال در سال 84 نیز شرکت خواهد رسید که با

این وجود و فرض کردیم که دیگر شرکت برای سال مالی 83 تعدیل نداشته باشد و همین سود

هر سهم 60 تومان را اعلام کند که باز هم محتاطانه فکر کردهایم به رشد حدود 66 درصد

افزایش فروش تا پایان سال مالی 84 خواهیم رسید که محتاطانه برخورد کردهایم و می تواند

مقادیر بیش از این نیز باشد یعنی میزان فروش خالص را حدود 90 درصد درامد و فروش ناخالص فرض کردهایم که از اصول محاسباتی بدور نمی باشد

با توجه به پیروی کردن بهای تمام شده در همسویی با رشد فروش می توان در شرایط بدی

حدود 60 درصد نیز رشد بهای تمام شده برای ان در نظر گرفت که حداقل به سود ناویزه

600 میلیارد ریال تا پایان سال مالی 84 برای شرکت خواهیم رسید

با توجه به موارد اخیر حاشیه سود ناخالص شرکت در سال مالی جدید نیز توانایی گذشتن از

24 صدم را نیز خواهد داشت که نسبت به سال گذشته نیز کاملا توانایی رشد را دارد در

اینصورت اهرم عملیاتی شرکت به حدود 1.1 نیز خواهد رسید که یک اهرم عملیاتی رو به رشد و مثبت است



حاشیه خالص :
در سال 82 حدود 20 درصد
در سال 83 حدود 1.

اهرم کل :
در سال 82 حدود 10
در سال 83 حدود 5.

اهرم مالی :

در سال 82 حدود 7.8
در سال 83 حدود 5.


اهنگ رشد اهرم کل :
در سال 82 حدود 33
در سال 83 حدود 7.-


طبق پیش بینیها حاشیه سود خالص در سال جاری حدود 1. بوده که افت شدیدی نسبت به سال گذشته داشته

این در حالیستکه بر خلاف سالیان قبل که این شرکت از زیر مجموعه های خود حدود به

طور متوسط 70 میلیارد ریال خالص درامد داشته در پیش بینی عملکرد سال 83 حدود 24

میلیارد ریال زیان نیز از این محل برای شرکت قایل شدهاند علاوه بر ان شرکت با زیان

عملیاتی بیشتری در براورد بودجه سال مالی 83 مواجه بوده که اینها تا حدودی نیز می توانند

محتاطانه و زیاد براورد شده باشند و کلا بر اورد حاشیه سود خالص 10 درصد برای سال

مالی 83 براساس عملکرد شش ماهه زیاد نمی تواند دقیق باشد و محتاطانه است و حاشیه سود خالص از این مقادیر بیشتر خواهد بود


پس می توان برای سال مالی 84 رشد اهرم کل را نیز قایل بود البته اهرم کل در حالت پر

ریسک حدود 10 سال 82 به حدود 5. رسیده اما ارام گرفتن مقدار این اهرم در حدود بیشتر

از یک بسیار کم ریسک تر خواهد بود که میل به ان نیز هست در کل حاشیه سود خالص

شرکت یقینا در سال مالی 84 رشد خواهد کرد و این باعث افزایش و گذشتن اهرم کل از یک

و اهرم مالی نیز توانایی حدود رسیدن به بیش از یک را بسیار قوی خواهد دید

با توجه به موارد اخیر اهنگ رشد اهرم کل منفی در سال جاری روند مثبتی را در سال مالی 84 خواهد داشت

حتی با متصور شدن حدود حداقل 11 صدم برای حاشیه سود خالص که بررسی کردیم

منطقی نیز هست به حداقل سود تخصیصی 275 میلیارد ریال برای شرکت تا پایان سال مالی

جاری خواهیم رسید که بر هم سهم حداقل 105 تومان با سرمایه 262.5 میلیارد ریال فعلی خواهد رسید

و شرکت تا پایان سال مالی 84 حداقل با سرمایه فعلی 105 تومان سود اعلام خواهد کرد .



بررسی روند ریسک و بازده سهم :

روند ریسک و بازده سهم در بازهای متفاوت به شرح زیر بوده
بازه یک ماهه
ریسک 0.227414
بازده 0.09169
بازه سه ماهه
ریسک 0.330847
بازده 0.27
بازه شش ماهه
ریسک 0.721554
بازده 0.68

بازه یک ساله
ریسک 1.320564
بازده 1.516667

شارپ 0.72
ضریب بتا 0.435494
کواریانس با بازار 0.313556

با توجه به ضریب بتا مثبت و کمتر از یک سهم وداشتن کواریانس مثبت با بازار می توان

انتظار داشت که به خاطر تدافعی بودن سهم در روند منفی بازار مقاومت نشان دهد و در

حالت صعودی بازار روند مثبت ملایمی را داشته باشد اما با توحه به ریسک و بازده بررسی

شده در فاصله های زمانی مد نظر بنظر میرسد در میان مدت سهم با ریسک کمتری مواجه

گردد و بالطبع در میان مدت با بازده مناسب نیز رو به رو گردد امر قابل توجه مفید بودن

سهم را برای بازه میان مدت بسیار چشمگیر می سازد

با توجه به ضریب بتا 43. نرخ بازده مورد مطالبه سهم چیزی در حدود 25. بدست می اید

که می توان به پی به متوسط 4 برای هر سهم رسید که این متوسط پی به ای سهم در چند سال اخیر بوده




ارزش گذاری

با توجه به سود اعلامی حدود 160 میلیارد ریال فعلی که محتاطانه نیز می تواند باشد به

محدوده ارزشی فعلی حدود 460 تا 390 تومان برای هر سهم میرسیم که می توان برای هر سهم پی به ای 7 قایل شد و این سهم در قیمتهای فعلی ارزنده تر می گردد


با توجه به در نظر گرفتن 275 میلیار د ریال سود اتی حداقل برای هر سهم و فرض اعلام

سود تقریبا 159 میلیارد ریال فعلی تا پایان سالمالی 83 که بیشتر نیز می تواند باشد رسیدن به

قیمت حدود 700 تومان تا پایان سال مالی 84 و گذر از ان با سرمایه فعلی برای هر سهم دور از دسترس نمی تواند باشد



نتیجه گیری

با توجه به اینده خوب در پیش رو برای شرکت و موارد بررسی شده در بالا که کاملا

محتاطانه با انها در بررسیها برخورد کردیم و کم ریسکتر بودن شرکت در میان مدت بودن با سهم برای حتی میان مدت در قیمتهای فعلی بسیار کم ریسک می تواند باشد

[محمد صالحي]

0

اصول سبد سهام و محاسبات مربوط به ان :


اگر صرفا تنها تعدادی از سهام یک شرکت را بخریم سرمایه گذاری فردی انجام دادهایم و تنوعی در

ان نداشتهایم اما با سرمایه گذاری بر روی چند ین سهم و خرید انها ما را به نوعی پرگونه گری سهام

میل می دهد این مجموعه متنوع را همان سبد سهام یا بدره یا پرتفوی گوییم

خوب یک سوال پیش می اید ایا سرمایه گذاری بر روی یک سهم شود و یا بر روی چندین سهم و یا اینکه چه درصدی بر روی هر سهم سرمایه گذاری شود

در سرمایه گذاری بر روی یک سهم به نکات زیر توجه می شود

سرمایه گذاری بر روی یک سهم دارای بازدهای به اندازه همان ورقه و مشمول ریسک همان سهم خواهد بود پس در اینجا باید به ریسک و بازده سهم مزبور دقت کافی گردد

سهم انتخابی قدرت نقد شوند گی مناسبی داشته باشد
زمانی یک سهم قدرت نقد شوندگبی بالاتری پیدا می کند که به تعداد کافی در دست عموم وجود داشته باشد و منحصر به چند سهامدار نباشد
سود اوری سهم و بازده ان مورد توجه باشد

روند سود تقسیمی شرکت مزبور در سالیان گذشته خوب بوده باشد این مورد برای کسانی مفید

خواهد بود که خواستار دریافت سود نقدی بالاتری هستند و در کل این علت کلا باعث ارزش گذاری بر سهم مزبور و جو بازار ان نیز خواهد شد

از انجاییکه زمان دادن سود نقدی حداکثر تا 8 ماه است به طبع زمان پرداخت سود نقدی نیز قابل توجه واقع می شود

شرکت مزبور در ارسال صورتهای میاندورهایی و گزارشات مالی نظم خاصی داشته باشد و اطلاعات مورد لزوم در مورد ان بهتر قابل دسترسی باشد


و................................................ .................................................. ..............




بطور کلی سرمایه گذاری در مجموعهای از سهام کار امد تر از سرمایه گذاری بر یک سهم است

چون با افزایش تعداد سهام ریسک مجموعه کاهش میابد علت کاهش ریسک مجموعه نیز بخاطر

تاثیرات مختلفی است که شرکتهای سر مایه پذیر بخاطر شرایط متفاوت اقتصادی و سیاسی و

اجتماعی بر خوردار می شوند



ریسک پورتفوی در غالب موارد کمتر از متوسط ریسک سهام داخل سبد خواهد بود میزان ان بستگی دارد به تاثیر متقابل اتفاقات بر سهام داخل سبد

ترکیب سهم مهای دارای همبستگی منفی ریسک سبد را کاهش داده بطوریکه خذف ریسک غیر

سیستماتیک بطور کامل امکان پذیر است بنابراین موقعیکه یک سهم به سبد اضافه می شود اهمیت

میانگین ضریب همبستگی این سهم با سایر سهام موجود در سبد از اهمیت ریسک خود سهم بیشتر است


مواردیکه ریسک یک سرمایه گذاری را افزایش می دهند می توانند عومال زیر باشند

نداشتن تنوع در سرمایه گذاری
دریافت وام برای سرمایه گذاری
سرمایه گذاری صرفا در یک شاخه مثلا فقط در بورس

ریسک سبد سهام نتنها ریسک سهام منفرد بلکه کواریانس بین هر دو سهم را نیز شامل می شود

هنگامیکه یک سهم جدید به سبد اضافه می شود کواریانس این سهم با تک تک سهام موجود در سبد موجب تغییر در ریسک سبد خواهد شد



به طور کلی سه عامل ریسک کل سبد را تشکیل می دهند

واریانس هر سهم
کواریانس بینم سهام
وزنهای هر سهم یعنی درصد مبالغ هر سهم در سبد




در زیر مثالی را با دوسهم در یک سبد شرح می دهم :

مثال:


سرمایه گذاری در سبدی به شرح زیر بود

سهام الف 5میلیون ریال
سهام ب 4 میلیون ریال
اگر بازده سهام الف و ب به شرح زیر در طول بازه شش ماهه(میان مدت ) بوده باشد

بازده سهم الف -------------------بازده سهم ب
20 درصد ----------------------7درصد
40درصد ----------------------4 درصد
10-درصد-----------------------8درصد
2درصد------------------------4درصد

مطلوبست محاسبه ریسک و بازده انتظاری سبد




حل :

برایمحاسبه بازده انتظاری کل سبد می اییم بازده انتظاری هر سهم را بدست اورده در معدل وزنی هر سهم ضرب می کنیم

بازده انتظاری سبد =بازده انتظاری سهم الف*وزن سهم الف+بازده انتظاری سهم ب *وزن سهم ب

بازده انتظاری سهم الف=13.
بازده انتظاری سهم ب=06.
وزن سهم الف در سبد =9/5
وزن سهم ب در سبد =9/4

بازده انتظاری سبد =1.

بازده انتظاری سبد در این بازه زمانی حدود 10 درصد است یعنی انتظار داریم سبد مزبور حدود 10 درصد بازده را در شش ماهه بدست اورد

واریانس کل سبد برابر مجموع واریانس دو سهم الف و ب است
قبلا رابطه ان گفته شده
Var(ax+by)=a^2*var(x)+b^2var(y)+2*a*b*cov(x,y)

واریانس سهام الف و ب به قرار زیر بدست میایند
واریانس سهم الف =05.
واریانس سهم ب =0004.
کواریانس سهم الف و ب نیز-.002 می شود

طبق رابطه واریانس سبد می شود
واریانس سبد =002.-(5/9^2)*.05+(4/9^2)*.0004+2*(4/9)*(5/9)*=015.
در نهایت ریسک کل سبد می شود مجذور 015. که می شود 12 درصد

سبد فوق با بازده انتظاری 10 درصد و ریسک 12 درصد در بازه زمانی شش ماهه رو بروست

در اخرین مباحث مربوط به مطالب اخیر به نظریه مدرن پرتفولیو و طراحی یک مدل mptدر برنامه کاربردی exelپرداخته می شود

[محمد صالحي]

0

در مطالب جديد قصد ارايه طراحي يك مدل ام پي تي توسط نر م افزار اكسل است

لذا اگر دوستان احساس مي شود كه ابتدا اشنايي با اكسل در اينجا مطرح شود بفرمايند تا مطالبي در مورد كار با اين نرم افزار ارايه شود در غير اينصورت بدون هر گونه پيش زمينهايي به مطالب جديدتر پرداخته خواهد شد

[محمد صالحي]

0

بازار نیمه جان گرفته اوایل سال جاری که می تواند امیدی روشن برای بهبود شرایط بدون

در نظر گرفتن اسیبهای اتی باشد در هفتهای دوم و سوم کاری نیز با اوضاع بهتری روبه رو

بود این در حالیستکه حقوقیهای برگشته به بازار به حمایت خاصی از سهام نزول یافته در

چند وقت اخیر پرداختند با توجه به حضور دسته حقوقیهای بازار هنوز امید برای حضور

بانکها و موسسات سرمایه گذاری برای تزریق نقدینگی مورد لزوم به بازارنیز هست



رشد اخیر شاخص برخورد کرده به حدود 12040 واحد اواخر سال گذشته در حالی نقاط

12600 واحد را روبروی خود دید که در دو روز اخیر با توجه به استقبال بازار به سمت دو

صنعت اساسی بازار یعنی خودرو و سیمان بوده

ایجاد تنوع در محصولات تولیدی کارخانجات خودرو سازی کشور تعریف راهکارهای

تازهتر برای صادرات این نوع محصول از طرف دولت و موسسات وابسته هنوز می تواند

امیدهای بسیاری را برای این صنعت در کشور ایجاد کند

ازاد سازی قیمت سیمان و خارج شدن ان از طرح سبد حمایتی که مباحث و محافل بسیاری را

در پایان سال گذشته با خود همراه کرده بود در حالی با بررسی مواجه گردیده که معضلات

قبلی و تازهتری را نیز برای این صنعت همچنان در روال اتی خود حس خواهد کرد

اما هنوز نباید فراموش کرد که معضلات پایهایی و دستگیر احتمالی اتی همچنان بر این دوصنعت که حدود 30 درصد بازار سرمایه را در اختیار دارند می توانند حاکم باشد


علاوه بر مباحث مربوطه اخیر افزایش بهای نفت در جهان که باعث گردید نفت کشور در

رکوردی بی سابقه قیمتهای فراتر از 50 دلار در هر بشکه را نیز بشکند و همزمان با شروع

سند چشم اندازبیست ساله در پیش روی اقتصادی کشور می تواند نوید و موید وضعیت اقتصادی رو به رشد کشور در صورت بهروی و مدیریت اقتصادی صحیح

نیز باشد این در حالیستکه پیش بینی افزایش 29 تا 30 میلیارد دلار واریزی به حساب

صندوق ذخیره ارزی کشور نیز از راه فروش محصولات نفتی و مشتقات وابسته هست که

در مقایسه با سال گذشته رشد حدود 250 درصدی را در افزایش این پس انداز بهمراه خواهد داشت

شاید هم اکنون بهترین راهکارها در جهت استفاده بهینه ومفیدتر از این حساب ذخیره باشد
علاوه براین رشد بهای نفت مستقیما باعث افزایش نرخ محصولات تولیدی شرکتها و صنایع

مرتبط با صنعت پتروشیمی و شیمیایی کشور گردید ه و امید روزهای خوبی را برای صنعت پتروشیمی کشور می دهد




در بازار .................................................. .................................................. .................................................. .................................................. .................................................



در گروه دارو داروسازی اکسیر دیروزبا توجه به تعدیل تا 1904 ریال با جهش مناسبی باز

شد از نکات قابل توجه این سهم پی به ای مناسب ان با توجه به متوسط پی به این گروه می تواند باشد



سرمایه گذاری بوعلی که روزهای قبل نیز در قیمتهای پایین تر خریدهای عمدهایی می شد

دیروز با اقبال خوبی مواجه گردید داشتن پرتفوی سیمانی ارزش داشتن در محدوده navبازار را به سمت این سهم کشانده



توجه به گروه سیمان هنوز نیز با شک و شبهات زیادی رو به روست و هنوز بیمها و

نگرانیها و بر خورد دولت به این صنعت هنوز چشمگیر است این در حالیستکه دیروز سیمان

خزر هگمتان شاهرود سپاهان بهبهان کرمان در این گروه از اقبال بهتری بر خوردار بودند



تاید واتر بعد از بر طرف شدن وقایع اخیر سهم و بر چیده شدن صف فروش از اقبال خوبی

بر خوردارست افزایش 100 درصد سرمایه در دست اختیار از محل اندوخته و توانایی

شرکت در سود سازیهای مناسب و سایر عوامل خاصه دوستداران خاصی را برای این سهم بوجود اورده



گروه خوردرو همانند سیمان امسال نیز با نگرشی تازه سال را اغاز کرد
در این بین سایپا با پی به ای حدود 4.5 مهرکام ایران خودرو سایپا دیزل ایران خودرو دیزل

گروه بهمن زامیاد با پی به ای حدود 4.4 از توجه بهتری در این گروه بر خوردار بودند

اما هنوز این صنعت همانند صنعت سیمان می توانند با معضلات بر طرف نشدنی دیگری

نیز مواجه باشند و این خود یک نوع بیم و ناامیدی را می تواند در این دسته از صنایع در کشور ایجاد کند



افزایش نرخ بهای نفت در بازارهای جهانی که باعث گردید نفت ایران در رکوردی بی سابقه

در سال جاری مواجه گردد و این باعث چشمگیر شدن شرکتها و موسسات وابسته به این
صنعت در بازارگردیده

همچنان پتروشیمی ابادان پتروشیمی خارک وپتروشیمی اراک و پتروشیمی اصفهان که بعد از افزایش سرمایه اخیر نماد خود را باز شده می بیند در راس قرار گرفتهاند



صنعت نوپا و تازه لیزینگ در کشور و روند رو به رشد و اتی دار ان باعث گردیده هر دو

سهم لیزینگ ایران و سهم تازه عرضه شده لیزینگ صنعت و معدن با استقبال خوبی مواجه

گردند لیزینگ صنعت و معدن هنوز بعد از چندین روز از عرضه اولیه همچنان با صف خرید مناسبی مواجه گردیده



با باز شدن سرمایه گذاری ساختمان بعد از افزایش سرمایه 300 درصد از محل صرف سهام

و توجه به شرکتهای تازه وارد شده به بورس این مجموعه مانند ساختمان تهران و ابادگران

ایران می تواند باعث رشد و ترقی ارزش بازاری این سرمایه گذاری در بازار نیز گردد




سرمایه گذاری صنعت و معدن با توجه به رشد دو زیر مجموعه خود همچنان با اقبال مناسبی رو به رو گردیده


نزول بیش از حد سرمایه گذاری پتروشیمی در شش ماهه دوم سال گذشته به همراه زیر

مجموعه و مناسب و ارزند ه بودن این مجموعه برای میان مدت و بلند مدت بازار را با توجه بسیار خوبی به این گروه مواجه گرداند

با توجه به انتقلات صورت گرفته از طرف وپترو در زیر مجموعههای خارج بورسی در

جهت شناسایی سود و تعدیل مناسب این سهم را همچنان با اقبال مناسبتری نسبت به سایر زیر مجموعه مواچه گردانیده
اما هنوز مشکل پایین بودهن navدر مورد این سهم به نسبت ارزش روز سهم همچنان به قوت خود باقیست

اما با توجه به فعالیت عام داشتن این سرمایه گذاری و نبودن به عنوان تنها یک سرمایه

گذاری صرف می تواند دیدگاه تازهتری را برای ارزش گذاری این سهم در بازار ایجاد کند

این در حالیستکه در این مجموعه تنها خود وپترو و شکربن و رتکو و پسهند با افزایش قیمت مناسبتری رو به رو شدهاند و هنوز امید برای افزایش قیمت پلوله می رود



سر مایه گذاری بانک ملی بر خلاف خرید و فروشهای کنترلی چند وقت اخیر دیروز با 182 ریال تعدیل در قیمت مواجه گردید ارزش داشتن این سهم در حدود ارزش خالص همچنان می تواند این سهم را با اقبال بهتری در روال اتی رو به رو گرداند



در گروه فلزات اساسی مس شهید باهنر فروسیلیس ایران گالوانیزه سپاهان مورد اقبال قرار دارند


بانک پارسیان این روزها در بین گروه بانکهای خصوی با اقبال بهتری نسبت به دیگر هم

گروهیهای مواجه بوده هر چند بخاطر کم حجم بودن و عمق نداشتن معاملات روزانه این سهم

و بالا بودن حجم مبنا این سهم در پایان کاری روز بعلت پر نشدن حجم مبنا با پیشرفت خوبی رو به رو نمی گردد اما درج اخباری همچون افزایش حدود 150 درصدی اتی این سهم را می تواند در موقعیتهای بهتری نیز قرار دهد

[محمد صالحي]

0

مثال:


اگر طی بررسیهای به انجام رسیده مشخصات ریسک و بازده سهام شیشه قزوین به سرح زیر باشد :


ریسک یک ماهه-------ریسک دو ماهه--------ریسک سه ماهه-----ریسک شش ماهه

12.------------------17.---------------------19.--------------22.
بازده یک ماهه---------بازده دو ماهه---------بازده سه ماهه-------بازده شش ماهه
002.----------------02.------------------004.---------------05.

ریسک سالیانه
09.
بازده یک ساله

سال 81---03.-
سال 82----16.
سال 83----05.





مطلوبست

الف.برای چه بازه زمانی سهم می تواند مفیدتر واقع شود

ب.ضریب بتا را برای سهم بدست اوریند

ج.بر اساس نرخ بازده مورد مطالبه چه ارزش فعلی می توان به هر سهم داد

د. چه اختلافی می توان از ارزش گذاری سهم بر اساس ریسک و بازده و روند سود اوری بدست اورد




حل:

الف.با توجه به دادهای بالا سهم میان مدت متمایل به بلند مدت مفید تر است



ب.کواریانس سهم با بازار حدود 02. بدست می اید که به ضریب بتا حدود 11.می رسیم
که سهم را تدافعی کندرو نشان می دهد





ج.نرخ بازده مورد مطالبه سهم حدود 21. بدست می اید که بازدهی پایین سهم را نشان می

دهد که به پی به ای متوسط 5 برای هر سهم می رسیم که با توجه به سود 70 تومانی به حدود 350 تومان برای هر سهم می توان رسید


د. بر اساس ارزش گذاری بوسیله سود به محدوده ارزشی 350 تا 415 تومان می رسیم
که می بینینم اختلاف انچنانی با روش اول نداریم





برداشت کلی:


با توجه به موارد بررسی شده و بازده کم سالیانه سهم و ضریب بتا پایین و تدافعی بودن و کم

ریسک بودن سهم فقط در بازهای بلند مدت فقط می توان از طریق دریافت سود سهام سالیانه از بازده ان برخوردار شد و چندان نمی توان انتظار تعدیلهای مناسب قیمت بود

[محمد صالحي]

0

مطالب را با اخرين بخش تحت عنوان بررسي نظريه مدرن پرتفوليو و طراحي مدل mpt
به كمك رايانه ادامه مي دهم

[محمد صالحي]

0

اگر وضعیت اقتصادی مطلوب باشد و اوضاع رو به رونق باشد معمولا سهام مورد انتخاب در سبد سهام با ضریب همبستگی مثبت اننتخاب خواهند شد

چون با اینکه ریسک پورتفوی افزایش می یابد اما در راستای ان بازده سبد نیز افزایش می یابد

اما در وضعیت نا مشخص اوضاع بازاری سعی در کاهش ریسک پورتفوی خواهیم داشت
و بهترین کار انتخاب سهام با ضریب همبستگی منفی در یک سبد خواهد بود

منظور از سبدهای سرمایه گذاری کارا سبدهایی هستند که بوسیله مدل مارکویتز بهینه شده باشند و از نظر ریسک و بازده در وضعیت مطلوبی قرار گرفته باشند

این سبدها از طریق ورود اطلاعات پایه و سپس تغییر بازده منتظره و کسب ریسک سبد مربوطه
و یا درجه تغییرات ریسک و تعیین بازده حاصل خواهند شد

اگر ریسک و بازده سبدهای متفاوت را بر روی یک منحنی بیاوریم می بینیم انها از منحنی خمیده خاصی پیروی می کنند که این منحنی در فایل پیوست با جزییات مربوطه اورده شدهاست

فرض کنیند در یک بازار با افزایش ریسک می خواهیم بالاترین بازده را داشته باشیم با افزایش

هر مرحله منحنی به سمت نقطه بالایی میل می کند اما بالاخره به نقاطی می رسیم که هر چقدر

ریسک افزایش یابد بازده با تغییر انچنانی رو به رو نخواهد شدو در واقع به مرز اشباع رسیدهایم


با توجه به مدل مارکویتز مجموعه سبدهای سهام کارا را که روی مرز طبق شکل قرار دارند

شناسایی شده و سپس سرمایه گذار به تناسب وضعیت و علاقه مندی خود از بین سبدهای بهینه

شده که هر کدام ریسک بارده متفاوتی خواهند داشت یک سبد را انتخاب خواهد کرد



عموما سرمایه گذاران محتاط کار سبدهای واقع بر منتهی الیه سمت چپ مرز کارا را به دلیل بر خورداری از ریسک کمتر انتخاب خواهند کرد

هری مارکویتز به همراه ویلیام شارپ روشی را ابداع کردند که در ان ریسک یک سبد سهام

تابعی از واریانس هر سهم و کواریانس ان سهم با دیگر سهام موجود و همچینین درصد سهام در سبد خواهد بود

بر همین اساس مارکویتز برای اولین بار یک معیار خاص برای محاسبه ریسک سبد سهام ارایه

کرد وبر اساس سبد سرمایه گذاری کارا که مبتنی بر بهترین حالات ریسک و بازده برای یک سرمایه گذار و اننتخاب سبدی بهینه است استخراج نمود





مشخصات و مفروضات نظریه مدرن پورتفولیو :

این نظزیه با یک نگرش کلی به بازار سهام می پردازد این دیدگاه مبتنی بر محاسبات اماری و مبانی ریاضیست

بر خلاف بنیادگرایان و چارتیستها که به سهم نظر دارند این نظریه بر سبدی از سهام تاکید دارد

در واقع دیدگاه ان ماکروست نه میکرو

(در مفاهیم اقتصادی ماکرو دیدگاه کلان را گویند و میکرو دیدگاه خرد )


مفروضات زیر در این دیدگاه مد نظر است :

بازده سهم در ادوار مختلف رفتار یک متغیر تصادفی را خواهد داشت

ریسک یک سرمایه گذاری با افزایش زمان ان کاهش می یابد

ریسک سرمایه گذاری با تنوع و در صورت همبستگی منفی کاهش می یابد



پیش بینی زمان شروع و خاتمه بسیار مشکل است هر سهم روزهای خوبی دارد که پیش بینی ان

مشکل به نظر می رسد در ان روزها باید سهم مزبور را داشت بازار نیز دارای نگرشها و

تغییرات زیادی در کوتاه مدت خواهد بود بنابراین نگرش بلند مدت در سرمایه گذاری و استراتزی

ماندگار در بازار می تواند معقولتر به نظز برسد و قابل توصیه نیز خواهد بود


بازده بازار در زمانهای متفاوت بین انواع مختلف سهام تقسیم خواهد شد بنابراین با ایجاد تنوع درست می توان از این خصلت بازار استفاده بهینه برد

رفتار کلی هر سهم با بازده سلهای گذشته ان قابل بیان است و مابقی را می توان از ان استخراج نمود بطور کلی متوسط بازدهی عملکرد فعال و غیر فعال مساویست


بزرگترین ریسک یک سرمایه گذار می تواند از رفتار او ناشی شود

به طور کلی سبد سهامی مطلوبتر خواهد بود که فاصله ریسک وبازده ان در حد مطلوبتری واقع گردد و هر چه این فاصله بیشتر باشد بهتر خواهد بود

در ادامه مطالب ساخت مدل ام پی تی در محیط اکسل اورده شده است که اخرین بخش تیوری مطالب اخیر خواهد بود بعد از ان مثالها و تمارین کاربردی بیشتری اورده خواهد شد

[محمد صالحي]

0

در فايل پيوست شده به اخرين مطالب اين بخش اشاره شده كه همان
طراحي مدل ام پي تي براي سبد سهام بهينه در اكسل است

دوستان اگر موردي در كار با اكسل مشاهده كردند و جايي مشكل داشتند بفرمايند

البته بنده در ادامه با مثال و كاربردهاي عملي مطالب را شيواتر ادا خواهم كرد

[ميثم افشاري]

0

سلام ميخواستم ببينم درباره سهم پارس مينو خبري داريد