حباب قيمت ها

Homitrade · August 29th, 2004, 19:52

0

سلام دوستان مي خواستم در مورد حباب قيمتي اگر اطلاعاتي داريد بگيد.اين كه چه جوري ميشه فهميد كه سهمي حباب قيمتي داره يا نه؟!البته من اطلاعتي دارم ولي شما استارت بزنيد رانندگيش با من! :lol:

yaser_rashidi · August 29th, 2004, 20:39

0

استارت رو كه خودت زدي آقا همايون.....مام بايد موتور رو گرم كنيم تا رانندش بياد :P

من در مورد اينكه تو بازار ما(و مخصوصا سازمان) بورس چه مفهومي از اين كلمه برداشت دارند واقعا نميدونم و شك هم دارم با ايني كه من ميخوام بگم يكي باشه

حباب اصولا به وقتي ميگن كه قيمت سهم بصورتي كه گويا ارزش قيمت فعليش رو نداره رشد كرده باشه( در گذشته) حالا اينكه با چه روشي اين رو تشخيص بديم روش تكنيكال مسلما NAV محاسبه ميكنن و ميگن كه چقدر سهم ارزش داره و الان بازار چقدر اونرو قيمت گذاري كرده و اگر قيمت بازار با اختلاف زيادي بالاي ارزش واقعي(! حالا كي ميخواد اينو تشخيص بده .....

!‌ ) داشته باشه ميگن حباب داره.
اينا چيزاي كلي بود.
در تكنيكال وقتي سهمي رو زياد بازار خريده باشه و به اصطلاح Overbought شده باشه ميگن اين سهم نزول در پيش داره. چرا؟ چون بازار احساس ميكنه در اثر خريد مثبت و بالا رفتن قيمت سهم تا حد اشباع خريد انجام شده و حالا نوبت فروشنده هاست كه مدتي بازار رو در اختيار بگيرن و شاخه نزولي سهم رو بوجود بيارن.
اين يه جوري حباب قيمتي هست براي سهم. حالا فرض كنيد در اثر يك شايعه(يا اصلا خبر موثق - مثلا اعلام بموقع تعديل + در EPS ) بازار درست موقعي كه بايد روند صعودي رو با يك شاخه(حتي كوتاه) نزولي جواب بده. در اينصورت يك افت بالقوه درون سهم ميمونه. يعني درسته كه بازار يادش نميمونه كه قبلا چه اتفاقي افتاده٬ ولي مسلما دفعه بعد كه نوبت خريدارها برسه سخت تر و محكم تر خواهند بود-بخاطر يك دوره صعود طولاني- و افول سخت تري رو پيش رو خواهيم داشت.
كلا هر سهمي يك دوره فعاليت- cyclic period- دارد كه البته براي هر سهمي متفاوته ولي در اون سهم خاص در اون دوره ها اتفاقاتي مي افته. شده باشه يك افت مقطعي و تاپيد روند حتما موقع سر اومدن پريود اتفاق مي افته. يكي از موضوعات مهم در تكنيكال تشخيص دوره عملكرد سهم است. در اينصورت موقع نوسان گيري هاي سهم دستتون مياد.

ميبينم كه من بحث رو منحرف كردم رفت تو يه وادي ديگه(

) ببخشيد.

كلا هم اينا ديگه

حالا يكم شما ها بگيد منم بقيشو بعدا تايپ ميكنم الان دسكم درد ميكنه.

Homitrade · September 16th, 2004, 18:04

0

سلام دوستان.اين روزا بدجوري سر ادم شلوغه...همش با خودت يا ديگران درگيري...

خوب اقا ياسر لطف كشيدند و جواب خوب و فنيشونو دادند.خيلي به صورت خوب توضيح دادند.ادم مي فهمه...ولي اين مقاله اي كه در ادامه مياد يه جورايي مغز ادمو هلاك ميكنه...راستش من چيز زيادي نفهميدم اوردم تا شما دوستان بفهميد و به ما تشريح كنيد

از دوستان اقاي ياسر و اقا رضا و اقا بهروز و اقا مجتبي و اقاي اميدي مي خواهم تجاربشونو در اختيار بذارند.ممنون ميشم.از اقا رضا هم بابت گذاشتن فرمولها تو هاست ممنونم.

بانك مركزي جمهوري اسلامي ايران، اداره بررسيهاي اقتصادي
مجموعه پژوهشهاي اقتصادي : بررسي وجود حباب قيمتي در بورس اوراق بهادار تهران طي سالهاي اخير. تهران: بانك مركزي جمهوري اسلامي ايران، 1381.
چکیده
افزایش شدید شاخص قیمت بورس اوراق بهادار تهران طی دو سال اخیر در بورس تهران طی دوسال اخیر سبب ایجاد نگرانی هایی در خصوص بروز وضعیتی مشابه سال 1376 در این بازار گردید.بسیاری از کارشناسان براین باورند که وجود حباب قیمتی(Speculative bubble )دراین بازار موجب رونق کاذب در این بازار گردیده و لذا می توان انتظار داشت که در اینده ای دور یا نزدیک این شاخص سقوط نموده و بورس تهران مجددا با رکودی فراگیر مواجه گردد.در این مقاله سعی داریم خلاصه ای براین مقوله داشته باشیم.
-----------------------------------------
هزینه های وجود حباب دربازار سهام از این قرار است که این فرایند می تواند به مختل شدن فرایند حاوی شدن اطلاعات صحیح در بازارها منجر باشد.بنابراین می تواند در مواردی هزینه های گزافی بر اقتصاد کشور متحمل کند(سقوط بازار سهام درسال 1997 در کشورهای جنوب شرقی اسیا)که اثراتی دراقتصاد بین المللی نیز درپی خواهد داشت.علل اصلی وقوع بحران را می توان چنین عنوان نمود:
بواسطه دستیابی اسان(و ظاهرا ارزان)به منابع مالی، سهم سرمایه گذاری خصوصی دراین کشورها به میزان چشمگیری بویژه در دهه 1990 ، افزایش یافت.به عبارت دیگر سرمایه گذاری زیادی در بخشهای کم بازده و دربخش دارایی های غیرمنقول نظیر مستغلات فراتر از نیازهای حقیق صورت گرفت که بواسطه عدم توانایی انها در بازپرداخت به موقع وام ها و بدهی زمینه بروز بحران فراهم گردید.البته در ایران وجود حباب در بازرهای سهام و انفجار ان در سال 1376 منجر به بحران بدهی ها نگردید، چرا که اصولا سرمایه های بین المللی چندان در این کشور وجود نداشت به همین دلیل شاید بتوان گفت در ایران سقوط یک بازار موجب رونق سایر بازارها در کشور می گردد.بنابریان کاهش شاخص قیمت دربازار بورس در سال 1376 موجب گردید تا بازار ارز موازی اندکی افزایش قیمت در سال 1377 را تجربه نماید که بلافصله در سالهای 1378 و 1379 مورد کنترل قرار گرفت.اما شاید مهمترین وجه اثرگذارنده سقوط شاخص قیمت در بازار بورس رونق بخش مسکن و افزایش قیمت ان طی سالهای 1377 تا 1379 بوده باشد.
در ادبیات اقتصادی انحراف قیمت دارایی ها از قیمتهای تعادلی بلندمدت انها را حباب گویند.در واقع هنگامی که قیمت یک دارایی با قیمت یک دارایی انتظاری ان دراینده تفاوت داشته باشد، بحث حباب در بازار مطرح می گردد.
ازمون وجود حباب
انگیزه اولیه این ازمون تا حد زیادی به سبب درک شواهد تاریخی از تفاوت میان قیمت های جاری و قیمت های انتظاری بوده است، اما مهمترین عامل در جهت ایجاد این ازمونها تردیدهای عارض شده در بازار دارایی های بوده چرا که در انها نوسانات قیمت دارایی ها در بسیاری از موارد بیشتر از ان جاری بوده که صرفا به کمک نوسانات در جواب مبنا قابل توضیح باشد.در این قسمت برخی راه حل ها برای مشاهده شواهد فراربودن بیش از حد قیمت دارایی ها ارائه می گردد.سپس با بحث درباره رابطه بین ازمونهای فرار بودن بیش از حد و وجود حبابها به نتیجه گیری می پردازیم.قیمت سهام در غیاب حبابها و با یک نرخ ثابت بوسیله عبارت زیر مشخص می شود:
(۱)

که دران

می باشد.
یک راه واضح و به ظاهر ساده، محاسبه سمت راست معادله و مقایسه ان با قیمت است.اما چون انتظارات غیرقابل مشاهده می باشند، این امر نیز غیرممکن می باشد.به کمک منطقی مشابه می توان مجموعه اطلاعاتی را مشخص نمود که ایا به طور معناداری از قیمت واقعی متفاوت است یا خیر؟این امر به کمک کعین نمودن مجموعه اطلاعاتی است که امکان دسترسی به ان و استفاده از ان برای تعیین قیمت دارایی ها در بازارهای درگیر سفته بازی غیرممکن است.لذا انچه که مورد نیاز است،ازمونی است که به تعیین کامل مجموعه اطلاعاتی نیازی نداشته باشد.
این ازمون ابتدا توسط شیلر(1981)ولردی پورتر(1981 )پیشنهاد گردید.
استدلال ان است که اگر قیمتها دارای عنصر حباب، علاوه بر جوابهای مبنای ارائه شده توسط معادله(1)باشند احتمال ان هست که حتی بدون تغییر جوا مبنا تغییر یافته و لذا می تواند این تغییرات شدید نیز باشد.بنابراین ازمونهای فوق ازمونهای فرار بودن بیش از حد قیمت دارایی هاست.
ازمون شیلر
این ازمون منتسب به شیلر می باشد.اگر

قیمت بعد از وقوع یک دارایی باشد یعنی قیمتی که دارایی در زمان t می داشت اگر سودهای اینده در زمان t با بینش کامل معلوم بودند.بنابراین قیمت بعد از وقوع

عبارت است از:
(۲)

که

از تعریف

نتیجه می شود که:

که در ان نیز:

Homitrade · September 16th, 2004, 18:46

0

این مفهوم اصلی انتظارات عقلایی است که مبنای ازمون شیلر نیز می باشد.اختلاف بین قیمت بعد از وقوع و قیمت تحقق یافته بایتسي با قیمت جاری ناهمبسته باشد.
با این فرض که واریانسهای

و

وجود داشته باشد و با گرفتن واریانس از معادله قبلی می توان نوشت:

که دلالت بر ان دارد که

۳)

عبارت(۳)) نامساوی است که ابتدا توسط شیلر ازمون گردید.عبارت فوق می گوید که واریانس قیمت بعد از وقوع بایستی بزرگتر از واریانس قیمت تحقق یافته باشد.دلیل این امر ان است که از انجایی که p یک پیش بینی برای

است لذا بایستی کمتر از

تغییر نماید.

Homitrade · September 16th, 2004, 22:36

0

شیلر برای محاسبه واریانسهای(3)به شرح زیر عمل می نماید:
ابتدا برای محاسبه p که بوسیله یک مجموع بی نهایت در معادله(2)ارائه می شود، می توان معادله(2)را بشرح زیر بازنویسی کرد:

که T اخرین مشاهده نمونه است.با تقریب

بوسیله میانگین نمونه ای

با توجه به رابطه بالا تخمینی از

برای t<T ساخته می شود. سپس انحرافات از یک روند معین هم برای

و هم P محاسبه شده و واریانس نمونه ای برای ان انحرافات از روند محاسبه می گردد.وی با استفاده از مجموعه داده های بسیاری دریافت که نامساوی واریانس فوق(نامساوی 3)به شدت نقض می گردد.یعنی نسبت تخمینی

اغلب بزرگتر از 5 می باشد.

Homitrade · September 16th, 2004, 22:56

0

فروض توزیعی
از اولین ایراداتی که بر روش شیلر وارد امده فروض توزیعی ازمون و خواص توزیعی این تخمینها بود(فلادین 1983،مارش و مرتون 1986).مارش و مرتون فرض مانایی سود و قیمت ها را مورد سوال قرار دادند.بدون مانایی،واريانسهاي غير شرطي

و

وجود ندارد.مارش و مرتون نشان داده اند که واریانسهای نمونه ای در این حالت می توانند نامساوی فوق را حتی اگر معادله 1 درست باشد،نفی نمایند. گرچه معادله 1 صادق بوده و رابطه ای زا بین قیمت و سود انتظاری بدست می دهد اما بنگاه می تواند زمان پرداختهای ان سود سهام را انتخاب نموده و لذا مادام که این سیاست پرداخت سود سهام، معادله(1)را تامین می نماید تصمیم بگیرد که سود سهام پرداختی را تابعی از قیمت ها قرار دهد.فرض شود که بنگاه تصمیم به پرداخت سود سهام به شکل سالیانه معادل ارزش سالانه

یعنی

داشته باشد.با رجوع به معادله اربیتراژور و استفاده از فروض فوق برای سود سهام می توان نوشت:

که خود دلالت بران دارد که :

با این سیاست سود سهام پرداختی و قیمت از الگوی گام تصادفی تبعیت می نماید.بنابراین فرض مانایی زیربنای استفاده از واریانس نمونه ای در ازمون شیلر دیگر تامین نشده است.انگاه مارش و مرتون نشان می دهند که اگر واریانسهای نمونه ای P و P محاسبه گردد می توان گفت که علی رغم وجود معادله(1)،

خواهد بود.دلیل ان نیز انست که تحت این سیاست خود سهام پرداختی قیمت بعد از وقوع عبارت است از

۲)

که در ان

می باشد.
یمت بعد از وقوع یک متوسط وزنی از مقادیر اتی و جاری قیمت تحقق یافته است.این بدان معناست که واریانس نمونه ای ان همیشه کوچکتر از واریانس نمونه ای تحقق یافته است و این یک ایراد اساسی بر ازمونهای اولیه است.اما به هرحال نسل جدیدی از ازمون ها طراحی گردیده اند که نیاز به مانایی

نداشته و نیز دلالت بر فرار بودن بسیار زیاد دارند.(بلانچارد و استون 1982،وست 1988،مانیکو رومرو شاپیرو 1985، کمبل و شیلر 1987)،اما موارد رد فرضیه به ان قوت ازمونهای اولیه شیلر نیستند.

Homitrade · September 16th, 2004, 22:57

0

فروض کمکی
از انتقادات دیگری که بر ازمون شیلر وارد گردیده انست که فرضیه مورد ازمون یک فرضیه مشترک است و دقیقا معلوم نیست که چه چیزی ردشده و لذا رد ازمون برچه موضوعی دلالت می نماید.فرضیه فوق دارای سه عنصر اصلی است.اول اربیتراژ به وسیله افراد ریسک خنثی است که می توانند دریک نرخ بهره حقیقی ثابت فرض نمایند.دوم انکه این افراد انتظارات عقلایی دارند سوم انکه حبابهای عقلایی وجود ندارند.
ازمونهای واریانس نمی توانند بین این منابع رد فرضیه تفکیک قائل شوند.ما می دانیم که عنصر اول فرضیه مشترک نمی تواند درست باشد یعنی نمی توان گفت که نرخهای کوتاه مدت ثابت هستند و یا سرمایه گذاران ریسک خنثی هستند.عنصر دوم نیز ممکن است درست نباشند یعنی ممکن است افراد انتظارات عقلایی نداشته باشند.بعنوان مثال هیجانات انی می توانند نقش مهمی در قیمت گذاری بازی نمایند.(شیلر_1984)و سامرز(1986)خاطرنشان ساخته اند که هیجانات اگر به بیش از حد یا کمتر از حد ارزشگذاری طولانی سهام منتهی شوند بسیار شبیه حبابهای عقلایی خواهند بود)بنابراین به دلیلی درست نبودن اربیتراژ عقلایی و نه بخاطر حبابهای عقلایی ممکن است فرضیه مشترک غلط باشد.
به نظر می رسد که راه چاره ایی وجود داشته باشد چرا که فرضیه مشترک اربیتراژ و انتظارات عقلایی می توانند مستقل از سومی یعنی در غیاب وجود حبابها ازمون شوند.این در واقع همان کاری است که ازمونهای״بازار کارا״برای سالهای متمادی انجام داده اند.
درباره معادله اربیتراژ درنظر گرفته می شود:

این معادله دلالت بر ان دارد که:
(۴)

که در ان:

معادله(4)را می توان با رگرس کردن سمت چپ روی هر عنصری از مجموعه اطلاعات ازمون نمود.اگر متغیرها در

بطور سازگار کمک کنند تا بازدهی مازاد واقعی انچنان که در سمت چپ معادله(4)تعریف شده پیش بینی شود، معادله اربیتراژ رد می گردد.متاسفانه توان این ازمون نسبتا پایین است.گرچه شواهد زیادی وجود دارد که معادله(4)رد می شود اما معلوم نیست که ایا می توان رد شدن بوسیله ازمونهای فرار بودن را توضیح دهد یا خیر؟

Homitrade · September 16th, 2004, 22:59

0

حبابها و فرار بودن بیش از حد
اگر بخواهیم مباحث اصلی این بخش را خلاصه نماییم باید بگوییم که استدلالات تعادل جزیی و عمومی اغلب ولی نه همیشه ما را مجاز به رد حبابها می نمایند.زمانی که مجاز می دارند، بر شکلی حدی از عقلانیت تاکید دارند و به هیمن دلیل روی هم رفته متقاعد کننده نمی باسند اغلب وجود حبابها نفی می گردند چرا که با یک احتمال بسیار کوچک و در اینده بسیار دور دلالت بر نقض عقلانیت دارند.مثل غیر منفی بودن قسمت ها با بزرگتر شدن حبابها در اقتصاد می توان تصور نمود که احتمال انقدر کوچک یا اینده انقدر دور باشد که امر فوق بسادگی مورد غفلت مشارکت کنندگان در بازار قرار گیرد.بنابریان ممکن است وجود حبابها را یک سوال تجربی دانست که باید بوسیله داده ها حل شوند.ازمونهای فرار بودن بیشتر از حد قویا دلالت بر ان دارند که قیمت دارایی ها تحت تاثیر عواملی بیش از مبناها هستند. این با وجود حبابهای عقلایی سازگار است.همچنین با وجود هیجانات انی و یا موارد دیگر ناکامی اربیتراژ یا انتظارات عقلایی نیز سازگار است در این رابطه شواهد خیلی قوی نیست.
ارائه نتایج تجربی
در بخش نظری گزارش ازمون شیلر به عنوان یکی از راهکارهای موجود برای تبیین وجود و یا عدم وجود حباب در بازار دارایی های مالی عنوان گردید.اما متاسفانه بکارگیری این ازمون برای بازار بورس اوراق بهادار تهران ممکن نمی باشد، چرا که شاخص بازده نقدی در این بازار مدت زیادی نیست که محاسبه می گردد و لذا امکانی برای بدست اوردن قیمت دارایی بعد از وقوع این شاخص وجود ندارد.اما برای بدست اوردن میزان حباب از روش دیگر استفاده می شود که تا اندازه ای از نظر محتوا دارای عملکردی مشابه با روش ازمون شیلر می باشد.در واقع در روش شیلر، قیمت بعد از وقوع برای دارایی ها یک پیش بینی برای نحوه تغییرات قیمت جاری دارایی ها در اینده بوده است و سپس به کمک اندازه گیری میزان تغییرات قیمت بعد از وقوع و قیمت جاری نسبت یک روند مشخص ازمون می گردید که ایا این تغییرات از نظر اماری معنادار می باشند یا خیر؟
در روش بکارگرفته شده در این گزارش مسیر حرکت شاخص قیمت در بازار بورس بر اساس مدلی بدست می اید که تشکیل شده است از:شاخص قیمت در دوره قبل،لگاریتم حجم معاملات به حجم نقدینگی و حجم معاملات به PGDP (تولید ناحالص داخلی به قیمت های جاری)که همگی متغیرها به شکل فصلی بوده و نوسانات فصلی نیز از روند حرکتی متغیرها بیرون کشیده اند.بر اساس مدل ارائه شده تلاش گردیده تا مسیر حرکتی شاخص قیمت سهام در طول یک دوره زمانی مورد براورد قرار گرفته و براساس این روند حرکت، مقادیر سال 1378 و مقادیر اتی پیش بینی گردد.سپس مقادیر پیش بینی شده با مقادیر واقعی مقایسه شده و میزان حباب در بازار مورد براورد قرار گرفته است.در اینجا قابل ذکر است که مزیت این روش به روش ازمون شیلر ان است که در ازمون شیلر تنها به وجود یا عدم وجود حباب اکتفا می شود درحالیکه در روش حاضر میزان وجود حباب نیز معین می گردد.اما مشکل این روش ان است که میزان پیش بینی روند حرکتی شاخص قیمت با امارهای موجود و به کمک مدل ارائه شده نمی تواند برای سال 1379 نیز ادامه یابد چرا که تورش پیش بینی ها براساس روش براوردی به حدی می گردد که ضریب اطمینان نتایج را بشدت کاهش می دهد.نکته دیگر قابل تامل انست که میزان انحراف قیمت واقعی از قیمت پیش بینی شده لزوما به مفهوم ان نیست که تمام شکاف میان این دو مربوط به وجود حباب در بازار بورس است.بهرحال تغییراتی نظیر تحولات مدیریتی بورس، تغیرات جغرافیایی، استفاده از منابع ارزی و ریالی، ایجاد بورسهای منطقه ای و بورس کالا، بحث قانون تجدیدی ارزیابی سرمایه که لایحه ان در مجلس مفتوح است، در کنار رکودی که در بازارهای سفته بازی همچون بازار مسکن، تلفن همراه، طلا،دلار و...ایجاد شده منجر به افزایش شاخص قیمت سهام شده است.
بهرحال میزان انحراف در قیمت سهام طی سال 78و به ترتیب برای سه ماهه های اول تا چهارم عبارتند از 200،9/212،9/319،9/231 واحد می باشد.
جدول شماره 1 مدل موردنظر برای پیش بینی نحوه حرکت شاخص قیمت سهام را بدست می دهد.البته در مدلهای پیش بینی تفسیر ضرایب مدل مطرح نمی باشد در حالی که معناداری متغیرها اصلی اساسی است.سایر اماره های مدل از جمله

همگی در وضعیت مناسبی گزارش شده اند.نمودار شماره 1، نحوه حرکت شاخص قیمت و میزان پیش بینی ان را طی سالهی 1370تا 1378نشان می دهد.همانطور که از شکل نیز مشهود است اولا نحوه پیش بینی حرکت شاخص قیمت توسط مدل به خوبی صورت گرفته و درثانی شکاف میان مقدار پیش بینی شده براساس شاخص قیمت سهام و مقدار داخلی ان در سال 1378 بنحوی بیانگر وجود تحولات فوق الاشاره و حباب در بازار بورس می باشد.اما علی رغم ارائه نتیج مناسب توسط این مدل به لحاظ ان که بررسی وجود حباب در سال 1379 نیز از اهمیت قابل توجهی برخوردار است، روش دیگری نیز مرسوم به روش حالت-فضا برای براورد میزان حباب طی سالهای 1378 و 1379بکار گرفته می شود.
براورد حباب قیمت سهام در بورس اوراق بهادار به روش State-Space
روش دیگری که برای محاسبه حباب قیمت مورد استفا قرار گرفته روش State- Space که نسبت به روشهای معمولی براورد مدل ها دارایی مزایایی می باشد.درواقع روش(S.S)این امکان را میدهد که تحولات غیرقابل مشاهده در بازار سهام را به عنوان یک متغیر توضیحی برای تشریح حرکات قیمت سهام علاوه بر متغیرهای قابل مشاهده(معمولا متغیرهای رفتاری)لحاظ نمود.اساس روش S.S مبتنی بر پویاییهای درونی و رفتاری مدل می باشد بدین نحو که فرم ساختاری State- Space شامل دو دسته معادلات می باشد که یک دسته معادلات اتحادی(معادلات مشاهده)و دسته دیگر معادلات State هستند.فرض اساسی در معادلات State- Space ان است که معادلات اتحادی بدون جزء پسماند می باشند ولی در عمل جهت براورد مدلهای State- Space ناگریز جزء پسماند وارد معادله می گردد لیکن از انجا که متغیر State(SV)در حقیقت از درون جزء خطای معادله خارج می گردد، اجزاء خطای معادلات در معادلات State نمایان می شود و به سمت صفر می گرایند به نحوی که نوسانات انها بسیار محدود می گردد.براین اساس در شکل براوردی می توان فرم ذیل را در قالب معادلات State- Space در شکل(1و1)ARMA(جهت سادگی بیان)تصریح نمود.

که جزء(1) AR منتسب به معادله State و جزء(1) MAمنتسب به معادله مشاهده می باشد در فرم(q،p) ARMA معادله فوق به شرح ذیل خواهد شد.

که در ان:

از انجا که فرایند براورد معادلات State- Space بسیار پیچیده می باشد، لذا براین مختصر بسنده می گردد.

Reza · September 17th, 2004, 12:41

0

با بکارگیری فرایند فوق الاشاره می توان حباب قیمتی بورس را با تعریف مشخصی از ان که قبلا بیان گردید استخراج نمود. معادله به فرم ذیل می باشد:

چنانچه ملاحظه می گردد بنا به تعریف، حباب قیمت روند خالص شده قیمت بورس از اختلالات غیرواقعی و غیرقابل مشاهده می باشد برای این منظور می توان با اوردن متغیر

به سمت چپ معادله،براورد روند واقعی بورس را ارائه نمود:

كه در ان:

جدول شماره 3 براورد معادله فوق را در قالب معادلات State- Space نشان
می دهد.مطابق معادله براورد شده فوق معادله مشاهده شامل متغیرهای
PRISAA(نسبت حجم معادلات به( GDP جاری) و

نسبت حجم معاملات به نقدینگی پس از تعدیل فصلی)و متغیر با وقفه شاخص
قیمت سهام به عنوان متعیرهای مستقل می باشد.علاوه بر این متغیرها

متغیر State می باشد که بیان کننده رفتار حاکم بر بورس اوراق بهادار است. به نحوی که قابل مشاهده نیست و می تواند بیان کننده تصمیمات مدیریتی، جو حاکم بر بورس، تغییرات ساختاری و... باشد که علاوه بر متغیرهای قابل مشاهده رفتار قیمت سهام را تشریح می کند.ضرایب براورد شده همگی معنی دار و اماره معنی داری ضرایب و کل مدل

همگی نشان دهنده قوت قابل قبول مدل براورده شده می باشد.نمودار شماره 2و3 روند تغییرات شاخص قیمت بورس تهران(ارقام قطعی)و روند تغییرات شاخص قیمت بورس براوردی(شبیه سازی و پیش بینی9را نشان می دهد.نمودارها در دو سطح ترسیم شده اند که یکی براورد کامل مدل و دیگری با خالص کردن روند براوردی از تغییرات غیرقابل مشاهده می باشد.فاصله ایجادشده میان ارقام واقعی و براوردی نشان دهنده حباب قیمتی در بورس اوراق بهادار می باشد که در جدول شماره 4و5 اورده شده و پیش از این توجیه گردید.چنانچه ملاحظه می گردد طی سالهای 1374 لغایت 1377 و نیز طی سالهای اواسط 1377 تا 1379 حباب قیمتی در بورس اوراق بهادار مشهود می باشد.میزان حباب قیمتی طی سالهای 1378و1379 به قرار ذیل می باشد: (رجوع به ضميمه جدول ۵) اخيش اميدوارم حسابي داغ نكرده باشيد.

با سپاس همايون

فايل پيوست:
http://download.sarmaye.com/files/images/f...ative/hobab.doc

(مطلب فوق آخرين بخش از مطالب آقا همايون در مورد حباب قيمتها بود که از طرف ايشان در سايت قرار دادم. از آقا همايون بابت زحمتي که کشيدن، تشکر مي کنم- رضا)

Homitrade · September 18th, 2004, 21:09

0

سلام دوستان.اميدوارم در غياب ما بهتون بد نگذره.

فكر كنم الان خوشحاليد كه من رفتم با اين تاپيكهاي سنگين و به دردنخور ....از اقا رضا ممنونم كه اين بخش اخر رو اورد.فقط يه حرفي دارم.خواهشمندم اين تاپيك رو فراموش نكنيد.اقا بهروز اقاي اميدي و ديگر دوستان از شما عزيزان خواهشمندم كه اين تاپيك رو به خاطر حفظ ارزشهاي Homitrde نگه داريد. :lol: با تشكر همايون

Homitrade · September 21st, 2004, 19:45

0

سلام...بابا اين تاپيك فراموش شد...به خاطر ما هم كه شده به اين تاپيك برسيد...اقا بهروز اقاي اميدي ديگر دوستان نظري ندارند... B) گردنشكسته ي بورس

بهروز۱۱۰ · September 27th, 2004, 20:44

0

همایون عزیز
اولا که بحث سنگینی رو شروع کردی اگر وارد این بحث نشدم به این دلیل بود که وجود اینهمه زیگما ورادیکال وبعلاوه ومنها یه جورائی باعث شد تا مغز غیر فعال بنده دچار یک سرخوردگی واحساس یاس شدیدی بشه وعملا گفتم اگه نیام میگن یارو بی معرفته یا مثلا این تایپیک رو ندیدیه ولی اگر بیام میگن بابا این یارو هم که هیچی بارش نیست بالاخره همایون جان مارو وادار به اعتراف کردید
ترجیحا این بحث رو سعی میکنم خیلی مختصر با یکی از صحبتهای دکتر عبده شروع کنم .
دکتر درپاسخ به یکی از خبر نگاران که از ایشون درخصوص سهم خوب وبد سوال کرده بود اینطور جواب دادند که :
سهم خوب وبد وجود نداره توی بازار یه سهم خوب انقدر بالا میره که تبدیل به یک سهم بد میشه ویک سهم بد انقدر پائین میاد که تبدیل به یک سهم خوب میشه
این موضوع به طور تلویحی از یک طرف اشاره داره به حباب های قیمتی که ممکنه دریک سهم ایجاد بشه واز طرفی دیگه نشاندهنده حرکات پریودیک سهم ها داره (همانطور که آقا یاسر فرمودند) . از نظر من ایجاد حباب های قیمتی شاید درتمام بازار های دنیا که حتی دارای عمق کافی هم هستند با شدت وضعف وجود داره اما این خاصیت که معمولا باموجهای افراد کم تخصص وفصلی دربازار ایران بوجود می آید دارای شدت بسیار بیشتری میباشد اما با توجه به اقبال سرمایه های سرگردان به بازار بورس واینکه همچنا ن بنظر میرسد که تقاضا ی باز تشنه ای دربازار وجود دارد (البته به نظر من) رشد حباب درخصوص شاخص چندان نمی تواند مصداق داشته باشد وافتهای مقطعی شاخص بنا به خصوصیت بازار وعکس العمل سریع این نوع بازار ها درقبال کنشها کاملا طبیعی بنظر میرسد اما برعکس شاخص این وضعیت درقبال سهام وضعیت حادتری دارد که شاید عمده دلایل آن بشرح ذیل باشد
1-عدم وجود معلومات تخصصی درسطح بازار که گویا این موضوع عادت بازار ایران شده ، حتما تعجب نمیکنید اگردربازار خاص ایران یک پزشک بجای طبابت دربازار بسازو بفروش فعال باشد یا مثلا یک کارشناس مالی مغازه عطاری داشته باشد خوب پس ماهم بی خیال میشیم که دربازار بورس بسیاری از صاحبنظران مالی دارای تحصیلات عالیه ای بغیر از رشته های مالی واقتصادی باشند
2-عدم وجود موسسات تحلیلگر که امکان استفاده عموم رافراهم سازد وشاید هم بنابه اینکه ما عادت کردیم زود پیشرفت کنیم اساسا احساس نیازی درخصوص استفاده از تحلیلهای این گروه از تحلیلگران را درخود نیبینیم
3-عمق کم بازار که مانع از مانور صحیح سرمایه در شاخه های متناسب وتخصصی با درنظر گرفتن ریسک افراد
4-عدم اطلاع رسانی دقیق وبه موقع توسط شرکتها وسازمان بورس به نحوی که بعضا بین اطلاعیه صادر شده شرکت وتاریخی که دراطلاعیه منتشره سازمان فاصله زمانی زیادی وجود دارد وتازه جالب هم اینجاست که اطلاعات مندرج درهمان اطلاعیه که توسط شرکت صادر گردیده خود نیز بیشتر به یکسری اطلاعات سوخته شباهت دارد تا اطلاعات روز
5-درج اطلاعات درون سازمانی به بازار درقالبهای غیر رسمی وبصورت شایعه وبه جهت اینکه بسیاری از همین شایعات دارای مبنای اینسایدری میباشند این امر موجب میگردد که بسیاری از فعالان بیشتراز اینکه براساس حقایق تصمیم بگیرند براساس شایعات هدایت میشوند .

اما اینکه حکایت حباب دربازار حکایت افراط وتفریط است وتنها راه اجتناب از آن استفاده از مبانی تحلیلی تکنیکال وفاندامنتال خواهد بود ( بقول یه یاروکه مطلبی رو به نام هماندد بزرگان بیاندیشید تا به دام بزرگان نیافتید نوشته بود که توی اون الزام درپرهیز از همین افراط وتفریط میکرد خوشبحال اونهایی که اون رو نخوندند )
اما اخر کلام اینکه این بود هرآنچه داشتم

سربلند وپر غرور باشید
بهروز شهدائی

Homitrade · September 28th, 2004, 16:41

0

سلام اقاي شهداپي.از اينكه جواب داديد خيلي خيلي ممنونم

.من والا قصد بدي نداشتم فقط مي خوواستم بدونم ايا به جز اينا راه ساده ي ديگري هم هست.البته اقا ياسر يه راه حلي گفتند ولي اون ديگه خيلي سادست.(قصد جسارت نباشه اقا ياسر)والا ما قصد نداشتيم به شما دوستان عزيز بگيم بي معرفت فقط مي خواستم يه جورايي شما هم نظر بديد.

با تشكر فراوان از جنابعالي همايون

yaser_rashidi · September 29th, 2004, 11:57

0

ممنون از آقاي شهدايي بابت جوابشون.
آقا همايون يه مثلي هست كه ميگه: هر چقدري كه ميتوني قضيه رو ساده نگه دار

(keep it as simple as possible)
همه ما اطلاعات رياضي كافي براي هضم و درك مطالبي در حد تز فوق دكترا(

) نداريم.
خوب هدف من اين بود كه با زبان ساده قضيه رو توضيح بدم.
اين جمله آقاي شهدايي هم براي تاكيد دوباره ميارمش. كه باشه جلوي چشم و همه بخونن. بنظرم جمله خيلي مهميه!

نقل قول:

سهم خوب وبد وجود نداره توی بازار یه سهم خوب انقدر بالا میره که تبدیل به یک سهم بد میشه ویک سهم بد انقدر پائین میاد که تبدیل به یک سهم خوب میشه

Homitrade · August 7th, 2005, 15:14

0

سلام...اين مقاله رو در اقتصاد ايران شماره ي ۷۶ ديدم و گفتم بد نيست اينجا باشه.الان هم بحث حباب هم كه داغه...با سپاس :lol:

تلنگري‌ بر حباب‌
گفت‌وگوي‌ ماهنامه‌ <اقتصاد ايران> با آقاي‌ ابراهيم‌ عباسي، عضو هيأت‌ علمي‌ مؤ‌سسه‌ عالي‌ آموزش‌ و پژوهش‌ در مديريت‌ و برنامه‌ريزي

اقتصاد ايران: عملكرد بورس‌ كشور را در سال‌ 83 چگونه‌ ارزيابي‌ مي‌كنيد؟‌
اگرچه‌ در اوايل‌ سال‌ 83 بازار سرمايه‌ به‌ رونق‌ سال‌هاي‌ قبل‌ خود ادامه‌ داد، اما در نيمه‌هاي‌ اين‌ سال‌ تنزّل‌ قابل‌‌‌توجهي‌ در شاخص‌هاي‌ سهام‌ مشاهده‌ شد. در سال‌هاي‌ 81 و 82 به‌ شدت‌ به‌ مردم‌ توصيه‌ مي‌شد به‌ موازات‌ دارايي‌هاي‌ واقعي‌ مانند زمين، طلا، مسكن، املاك، اتومبيل‌ و غيره، به‌ سمت‌ سرمايه‌گذاري‌ بر روي‌ اوراق‌ بهادار بروند. لذا در اين‌ سال‌ها شاهد حضور بيشتر مردم‌ براي‌ سرمايه‌گذاري‌ در بورس‌ بوديم. ولي‌ به‌ دلايل‌ گوناگون،‌ شاخص‌هاي‌ بورس‌ در سال‌ 83 به‌ ميزان زيادي‌ تنزل‌ يافتند. اغلب‌ كارشناسان‌ و مسؤ‌ولان‌ بورس، افزايش‌ بي‌رويه‌ قيمت‌ سهام‌ در سال‌هاي‌ 81 و 82 را موجب‌ شكل‌ گرفتن‌ حبابي‌ مي‌دانستند كه‌ منتظر تلنگري‌ براي‌ تركيدن‌ و پايين‌ آوردن‌ شاخص‌ها بود. از ديگر عوامل‌ تنزّل‌ شديد شاخص‌هاي‌ بورس‌ در سال‌ 83، تقاضاي‌ زياد و عرضه‌ محدود سهام‌ بود. به‌ دنبال‌ گسترش‌ جغرافيايي‌ بورس‌ و تأسيس بازارهاي‌ محلي‌ و استاني، هجوم‌ سرمايه‌گذاري‌ها در سال‌هاي‌ 81 و 82 موجب‌ افزايش‌ تقاضاي‌ سهام‌ و در نتيجه رشد قيمت‌ و شاخص‌ها شد. اما از آنجا كه‌ اخبار مثبت‌ و منفي‌ هميشه‌ بر بازار سرمايه‌ تأثير مي‌گذارند، حباب‌ بورس‌ در نيمه‌هاي‌ سال‌ 83 تركيد و آثار خود را نشان‌ داد. بحث‌ مذاكرات‌ هسته‌اي‌ و انرژي‌ اتمي‌ از ديگر عواملي‌ بود كه‌ مي‌توانست‌ به‌ اين‌ حباب‌ تلنگر بزند. اين‌ رويداد منفي‌ كه‌ همچنان‌ ادامه‌ دارد، يك‌ عامل‌ بازدارنده‌ براي‌ هر بورسي‌ از جمله‌ بورس‌ تهران‌ بود. بحث‌ طرح‌ تثبيت‌ قيمت‌هاي مجلس‌ هم‌ كه‌ براي‌ سال‌ 84 و برنامه‌ پنج ساله‌ چهارم‌ مطرح‌ شد، بر روي‌ برخي‌ از محصولات‌ از جمله‌ سيمان‌ كه‌ جزو صنايع و پرتفوليوهاي‌ مهم‌ بورس‌ مي‌باشد، تأثير گذاشت. از آنجا كه‌ اميدي‌ به‌ افزايش‌ كوتاه‌مدت‌ قيمت‌ سيمان‌ نبود، عرضه‌ سهام‌ آن‌ افزايش‌ و تقاضايش‌ كاهش‌ يافت. در نهايت، شاخص‌ قيمت‌ صنايع‌ سيماني‌ و ديگر صنايع‌ بورس، با كاهش‌ روبه‌رو شد. مي‌توان‌ گفت‌ اين‌ دو عامل‌ از مهم‌ترين‌ عوامل‌ ايجاد نوسان‌ بازار سرمايه‌ در سال‌ 83 بودند. ‌
اقتصاد ايران: وضعيت‌ بورس‌ پس‌ از انتخابات‌ چطور خواهد بود؟
‌ با وجودي‌ كه‌ ديدگاه‌ رييس‌جمهور منتخب‌ نسبت‌ به‌ بازار سرمايه، اقتصاد آزاد و بازار اوراق‌ بهادار بر كل‌ اقتصاد از جمله‌ بازار سرمايه‌ مؤ‌ثر است، اما به‌ طور حتم‌ انتخاب‌ هر فردي‌ به‌ عنوان‌ رييس‌جمهور، بازار سرمايه‌ را با اُفت‌ شديدي‌ روبه‌رو نخواهد كرد؛ چرا كه‌ اساساً‌ بازار سرمايه‌ تابع‌ نظرات‌ فردي‌ به‌ نام‌ رييس‌جمهور نيست. ‌البته‌ اگر گرايشات‌ رييس‌جمهور منتخب‌ به‌ بازار سرمايه‌ بيشتر باشد، احتمالاً‌ حمايت‌ بيشتري‌ از اين‌ بازار انجام‌ خواهد داد. با اين‌ وجود، وضعيت‌ بازار شكل‌ ركودي‌ به‌ خود نخواهد گرفت.‌
اقتصاد ايران: آقاي‌ دكتر! بازار سهام‌ فعلي‌ كشورمان تا چه‌ ميزان‌ به‌ يك‌ بازار واقعي‌ نزديك‌ است؟
بازار سرمايه‌ ايران‌ سابقه‌اي‌ در حدود 40 سال‌ دارد، اما عملاً‌ در اين‌ مدت‌ تعامل‌ زيادي‌ با بورس‌هاي‌ دنيا نداشته‌ و شاخ‌ و برگ‌ بازار رشد كاملي‌ نكرده‌ است. بازارهاي‌ سرمايه‌ معتبر دنيا از تحليل‌گران‌ خبره‌ برخوردارند و شرح‌ وظايف‌ كارگزاري‌ها در آن‌ كامل‌تر و پيچيده‌تر است. به‌ علاوه، در اين‌ بازارها "بانك‌هاي‌ سرمايه‌گذاري" حضور دارند كه‌ كارشان‌ تضمين، تعهد و عرضه‌ اوراق‌ بهادار در بازار اوليه‌ است. ‌ولي‌ در ايران هم‌ در بازار اوليه‌ و هم‌ در بازار ثانويه‌ اوراق‌ بهادار، كاستي‌ها و مشكلات‌ بسياري‌ به‌ چشم‌ مي‌خورد. براي‌ مثال، هنوز يك‌ قانون‌ جامع‌ بازار سرمايه‌ مدون‌ و مصوب‌ نداريم‌ و اين‌ يكي‌ از مهم‌ترين‌ نواقص‌ بازار سرمايه‌ كشور است. از سوي‌ ديگر، بازار سرمايه‌ كشورمان‌ داراي‌ نهاد نظارتي‌ قوي‌ نبوده‌ و متولّي‌ مشخص‌ و تعريف‌ شده‌اي‌ ندارد. به‌ علاوه، هم‌اكنون‌ در كنار كارگزاري‌هاي‌ قوي‌ در دنيا، بانك‌هاي سرمايه‌گذاري‌ با داشتن بخش‌هاي‌ پژوهشي‌ و تحليل‌گري‌ فعال، بازار را تحليل‌ كرده‌ و قيمت‌ها را به‌ سمت‌ قيمت‌هاي‌ منصفانه‌ هدايت‌ مي‌كنند. اما در ايران‌ نهادهايي‌ كه‌ بتوانند چنين‌ وظايفي‌ را انجام‌ دهند، وجود ندارند. همچنين‌ بازار سرمايه‌ ايران‌ تا حد زيادي‌ تحت‌ تأثير شايعات‌ قرار دارد. متأسفانه‌ بازارساز واقعي هم‌ نداريم و سهام‌ شناور آزاد در اين‌ بازار كم‌ معامله‌ مي‌شود. دولت‌ بخش‌ عمده‌اي‌ از سهام‌ را به‌ صورت‌ مستقيم‌ يا غيرمستقيم‌ در اختيار خود دارد. همين‌ امر موجب‌ مي‌شود تا تعداد سهام‌ معامله‌شده‌ در سال‌ كم‌ و محدود باشد. تمام‌ اين‌ عوامل‌ كه‌ از جمله‌ مشكلات‌ مهم‌ و متعدد بازار سرمايه‌ ثانويه‌ هستند، نشان‌ مي‌دهد كه‌ بازار سرمايه‌ ايران‌ فاصله‌ زيادي‌ با يك‌ بازار سرمايه‌ بهينه و خوب‌ دارد. ‌
اقتصاد ايران: راهكارهاي‌ حل‌ مشكلات‌ كنوني‌ بازار سرمايه‌ كشور كدامند؟
‌ بايد تمام‌ تلاش‌هاي‌ دست‌اندركاران‌ بورس‌ به‌ اين‌ نكته‌ ختم‌ شود كه‌ قيمت‌هاي‌ موجود در بورس، قيمت‌هاي‌ واقعي‌ باشند. اگرچه‌ رسيدن‌ به‌ اين‌ نقطه‌ مقداري‌ دشوار است، اما وظيفه‌ سازمان‌ بورس‌ اين‌ است‌ كه‌ به‌ مردم‌ اطمينان‌ دهد قيمت‌ سهام‌ در هر زماني‌ مبين‌ قيمت‌ ذاتي‌ آن‌ است. در اين‌ راستا، بايد جلوي‌ افزايش‌هاي‌ كاذب‌ گرفته‌ شده‌ و نگذاريم‌ تا از طريق‌ شايعات، معاملات‌ كاذب و استفاده‌ از اطلاعات‌ محرمانه، بازار به‌ سمت‌ خاصي‌ كشيده‌ شود. براي‌ اين‌ امر بايد قوانيني‌ وضع‌ گردد تا با افراد متخلّف‌ مقابله‌ شود. از سوي ديگر، بازار بايد به‌ طور مستمر فعال‌ بوده و همواره‌ عده‌اي‌ در حال‌ خريد و عده‌اي‌ در حال‌ فروش‌ باشند، نه‌ اينكه‌ در فصلي‌ از سال‌ همه‌ فروشنده‌ و در فصل‌ ديگر همه‌ خريدار باشند. مقابله‌ با اين‌ امر مستلزم‌ مكانيزم‌هاي‌ نظارتي‌ است. شركت‌ها بايد اطلاعات‌ خود را به‌موقع‌ به‌ بورس‌ بدهند و اين‌ اطلاعات‌ بايد به‌ وسيله‌ بورس، شركت‌هاي‌ كارگزاري، بازارسازها و مؤ‌سسات‌ پولي‌ و مالي‌ آناليز و تجزيه‌ و تحليل‌ شود تا بازار را به‌ سمت‌ قيمت‌هاي‌ واقعي‌ پيش‌ برده و آن‌ را كارآمد ‌سازد.
اقتصاد ايران: آيا شاخص‌هاي‌ بورس‌ واقعي‌ هستند؟‌
شاخص‌هاي عايدي هر سهم‌ )EPS( و سود هر سهم )DPS( از صورت‌هاي‌ مالي‌ شركت‌ها گرفته‌ مي‌شوند، لذا نمي‌توانند بزرگ‌نمايي‌ و كوچك‌نمايي‌ شوند؛ چراكه‌ صورت‌هاي‌ مالي‌ شركت‌ها توسط‌ حسابداران‌ و حسابرسان‌ معتمد تهيه‌ و نظارت‌ مي‌شوند. بنابراين‌ انتظار مي‌رود اين‌ اعداد واقعي‌ باشند. ‌ اما نسبت‌ ( P/Eقيمت به عايدي) به‌ بازار سهام‌ بازمي‌گردد و چنانچه‌ تقاضا بيش‌ از عرضه‌ باشد يا پديده‌ حباب‌ قيمت‌ اتفاق‌ بيفتد، موجب‌ بالا رفتن‌ قيمت‌ سهام‌ مي‌شود و اگر افزايش‌ قيمت‌ سهم‌ متناسب‌ با سود آن نباشد، ممكن‌ است‌ با P/E بالا مواجه‌ شود. در حال‌ حاضر خريد سهامي‌ كه‌ P/E بالاي‌ 10 دارند، با ريسك‌ بالايي‌ همراه‌ است. لذا به‌ سهامداران‌ خرده‌پا خريد اين‌ نوع‌ سهام‌ توصيه‌ نمي‌شود. چنانچه سود هر سهم‌ شركت‌ نسبت‌ به‌ هزينه‌ سرمايه‌گذاري‌ شركت‌ 10 درصد باشد و نوسانات‌ قيمت‌ اين‌ سهم‌ را در طول‌ سال‌ صفر در نظر بگيريم، تنها 10 درصد سود عايد سرمايه‌گذار مي‌گردد. به‌ طور كلي، سرمايه‌گذاران‌ ريسك‌گريز نبايد به‌ سمت‌ سهام‌هايي‌ بروند كه‌ P/E بالايي‌ دارند.‌
اقتصاد ايران: مناسب‌ترين‌ حد P/E چه‌ ميزاني‌ است؟
اگر سود سپرده‌گذاري‌ در بانك‌ها را سالانه‌ 20 درصد در نظر بگيريم، با ناديده‌ گرفتن‌ نوسانات‌ قيمت‌ سهام‌ در طول‌ سال، سهامي‌ كه‌ داراي‌ P/E معادل‌ 5 هستند، صرف‌ نظر از افزايش‌ سرمايه، نشان‌دهنده‌ سوددهي‌ 20 درصدي‌ هر سهم‌ مي‌باشد. ‌البته‌ با توجه‌ به‌ سرمايه‌ سرمايه‌گذار، هدف‌ از سرمايه‌گذاري‌ و درجه‌ ريسك‌پذيري‌ افراد، P/E مطلوب‌ هر فرد متفاوت‌ خواهد بود. با اين‌ وجود، P/E بين‌ 4 تا 7 در حد مناسبي‌ است‌ و سپرده‌گذاران‌ خرده‌پا بهتر است‌ در اين‌ نوع‌ سهام‌ سرمايه‌گذاري‌ كنند.‌
اقتصاد ايران: صنايع‌ پربازده‌ بورس‌ كدامند؟
‌ با توجه‌ به‌ اينكه‌ هم‌اكنون قيمت‌ سهام‌ خودروسازي‌ها در نازل‌ترين‌ سطح است‌ و داراي‌ P/E پاييني‌ هم‌ هستند، سرمايه‌گذاري‌ در سهام‌ خودرو، سرمايه‌گذاري‌ مطمئني‌ است. البته‌ سهام‌ شركت‌هاي‌ صنعت‌ پتروشيمي‌ هم‌ داراي‌ P/E بالاتر و افزايش‌ قيمت‌هاي‌ بالاتري‌ مي‌باشند. با اين‌ وجود، عليرغم‌ اينكه‌ استقبال‌ از سهام‌ خودروسازي‌ها ممكن‌ است‌ زياد نباشد، اما براي‌ افراد با ريسك‌ پايين، سهام‌ مناسبي‌ به‌ شمار مي‌روند.‌
اقتصاد ايران: متشكريم.

August 29th, 2004, 20:39	#2
yaser_rashidi مدیر سایت تاريخ عضويت: Mar 2004 محل سكونت: Tehran ارسالها: 1,716 تشکر: 360 تشکر از ايشان: 1,510 بار در 578 پست	0 استارت رو كه خودت زدي آقا همايون.....مام بايد موتور رو گرم كنيم تا رانندش بياد :P من در مورد اينكه تو بازار ما(و مخصوصا سازمان) بورس چه مفهومي از اين كلمه برداشت دارند واقعا نميدونم و شك هم دارم با ايني كه من ميخوام بگم يكي باشه حباب اصولا به وقتي ميگن كه قيمت سهم بصورتي كه گويا ارزش قيمت فعليش رو نداره رشد كرده باشه( در گذشته) حالا اينكه با چه روشي اين رو تشخيص بديم روش تكنيكال مسلما NAV محاسبه ميكنن و ميگن كه چقدر سهم ارزش داره و الان بازار چقدر اونرو قيمت گذاري كرده و اگر قيمت بازار با اختلاف زيادي بالاي ارزش واقعي(! حالا كي ميخواد اينو تشخيص بده ..... !‌ ) داشته باشه ميگن حباب داره. اينا چيزاي كلي بود. در تكنيكال وقتي سهمي رو زياد بازار خريده باشه و به اصطلاح Overbought شده باشه ميگن اين سهم نزول در پيش داره. چرا؟ چون بازار احساس ميكنه در اثر خريد مثبت و بالا رفتن قيمت سهم تا حد اشباع خريد انجام شده و حالا نوبت فروشنده هاست كه مدتي بازار رو در اختيار بگيرن و شاخه نزولي سهم رو بوجود بيارن. اين يه جوري حباب قيمتي هست براي سهم. حالا فرض كنيد در اثر يك شايعه(يا اصلا خبر موثق - مثلا اعلام بموقع تعديل + در EPS ) بازار درست موقعي كه بايد روند صعودي رو با يك شاخه(حتي كوتاه) نزولي جواب بده. در اينصورت يك افت بالقوه درون سهم ميمونه. يعني درسته كه بازار يادش نميمونه كه قبلا چه اتفاقي افتاده٬ ولي مسلما دفعه بعد كه نوبت خريدارها برسه سخت تر و محكم تر خواهند بود-بخاطر يك دوره صعود طولاني- و افول سخت تري رو پيش رو خواهيم داشت. كلا هر سهمي يك دوره فعاليت- cyclic period- دارد كه البته براي هر سهمي متفاوته ولي در اون سهم خاص در اون دوره ها اتفاقاتي مي افته. شده باشه يك افت مقطعي و تاپيد روند حتما موقع سر اومدن پريود اتفاق مي افته. يكي از موضوعات مهم در تكنيكال تشخيص دوره عملكرد سهم است. در اينصورت موقع نوسان گيري هاي سهم دستتون مياد. ميبينم كه من بحث رو منحرف كردم رفت تو يه وادي ديگه( ) ببخشيد. كلا هم اينا ديگه حالا يكم شما ها بگيد منم بقيشو بعدا تايپ ميكنم الان دسكم درد ميكنه. __________________ راهنما(نقشه راه) سرمايه دات كام

September 16th, 2004, 18:46	#4
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 این مفهوم اصلی انتظارات عقلایی است که مبنای ازمون شیلر نیز می باشد.اختلاف بین قیمت بعد از وقوع و قیمت تحقق یافته بایتسي با قیمت جاری ناهمبسته باشد. با این فرض که واریانسهای و وجود داشته باشد و با گرفتن واریانس از معادله قبلی می توان نوشت: که دلالت بر ان دارد که۳) عبارت(۳)) نامساوی است که ابتدا توسط شیلر ازمون گردید.عبارت فوق می گوید که واریانس قیمت بعد از وقوع بایستی بزرگتر از واریانس قیمت تحقق یافته باشد.دلیل این امر ان است که از انجایی که p یک پیش بینی برای است لذا بایستی کمتر از تغییر نماید.

September 16th, 2004, 22:56	#6
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 فروض توزیعی از اولین ایراداتی که بر روش شیلر وارد امده فروض توزیعی ازمون و خواص توزیعی این تخمینها بود(فلادین 1983،مارش و مرتون 1986).مارش و مرتون فرض مانایی سود و قیمت ها را مورد سوال قرار دادند.بدون مانایی،واريانسهاي غير شرطي و وجود ندارد.مارش و مرتون نشان داده اند که واریانسهای نمونه ای در این حالت می توانند نامساوی فوق را حتی اگر معادله 1 درست باشد،نفی نمایند. گرچه معادله 1 صادق بوده و رابطه ای زا بین قیمت و سود انتظاری بدست می دهد اما بنگاه می تواند زمان پرداختهای ان سود سهام را انتخاب نموده و لذا مادام که این سیاست پرداخت سود سهام، معادله(1)را تامین می نماید تصمیم بگیرد که سود سهام پرداختی را تابعی از قیمت ها قرار دهد.فرض شود که بنگاه تصمیم به پرداخت سود سهام به شکل سالیانه معادل ارزش سالانه یعنی داشته باشد.با رجوع به معادله اربیتراژور و استفاده از فروض فوق برای سود سهام می توان نوشت: که خود دلالت بران دارد که : با این سیاست سود سهام پرداختی و قیمت از الگوی گام تصادفی تبعیت می نماید.بنابراین فرض مانایی زیربنای استفاده از واریانس نمونه ای در ازمون شیلر دیگر تامین نشده است.انگاه مارش و مرتون نشان می دهند که اگر واریانسهای نمونه ای P و P محاسبه گردد می توان گفت که علی رغم وجود معادله(1)، خواهد بود.دلیل ان نیز انست که تحت این سیاست خود سهام پرداختی قیمت بعد از وقوع عبارت است از۲) که در ان می باشد. یمت بعد از وقوع یک متوسط وزنی از مقادیر اتی و جاری قیمت تحقق یافته است.این بدان معناست که واریانس نمونه ای ان همیشه کوچکتر از واریانس نمونه ای تحقق یافته است و این یک ایراد اساسی بر ازمونهای اولیه است.اما به هرحال نسل جدیدی از ازمون ها طراحی گردیده اند که نیاز به مانایی نداشته و نیز دلالت بر فرار بودن بسیار زیاد دارند.(بلانچارد و استون 1982،وست 1988،مانیکو رومرو شاپیرو 1985، کمبل و شیلر 1987)،اما موارد رد فرضیه به ان قوت ازمونهای اولیه شیلر نیستند.

موضوعات مشابه
موضوع	آغازگر موضوع	انجمن	پاسخ	آخرین ارسال
افزایش سرمایه	وحید سلیمانی	بورس تهران	7	October 1st, 2007 14:02
سيمان به تاريخ مي پيوندد؟!	Homitrade	بورس تهران	6	September 16th, 2004 16:35
افزايش سرمايه از طريق صرف سهام	sahamdar	بورس تهران	2	June 12th, 2004 11:22

August 29th, 2004, 19:52	#1
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 سلام دوستان مي خواستم در مورد حباب قيمتي اگر اطلاعاتي داريد بگيد.اين كه چه جوري ميشه فهميد كه سهمي حباب قيمتي داره يا نه؟!البته من اطلاعتي دارم ولي شما استارت بزنيد رانندگيش با من! :lol:

September 16th, 2004, 18:04	#3
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 سلام دوستان.اين روزا بدجوري سر ادم شلوغه...همش با خودت يا ديگران درگيري... خوب اقا ياسر لطف كشيدند و جواب خوب و فنيشونو دادند.خيلي به صورت خوب توضيح دادند.ادم مي فهمه...ولي اين مقاله اي كه در ادامه مياد يه جورايي مغز ادمو هلاك ميكنه...راستش من چيز زيادي نفهميدم اوردم تا شما دوستان بفهميد و به ما تشريح كنيد از دوستان اقاي ياسر و اقا رضا و اقا بهروز و اقا مجتبي و اقاي اميدي مي خواهم تجاربشونو در اختيار بذارند.ممنون ميشم.از اقا رضا هم بابت گذاشتن فرمولها تو هاست ممنونم. بانك مركزي جمهوري اسلامي ايران، اداره بررسيهاي اقتصادي مجموعه پژوهشهاي اقتصادي : بررسي وجود حباب قيمتي در بورس اوراق بهادار تهران طي سالهاي اخير. تهران: بانك مركزي جمهوري اسلامي ايران، 1381. چکیده افزایش شدید شاخص قیمت بورس اوراق بهادار تهران طی دو سال اخیر در بورس تهران طی دوسال اخیر سبب ایجاد نگرانی هایی در خصوص بروز وضعیتی مشابه سال 1376 در این بازار گردید.بسیاری از کارشناسان براین باورند که وجود حباب قیمتی(Speculative bubble )دراین بازار موجب رونق کاذب در این بازار گردیده و لذا می توان انتظار داشت که در اینده ای دور یا نزدیک این شاخص سقوط نموده و بورس تهران مجددا با رکودی فراگیر مواجه گردد.در این مقاله سعی داریم خلاصه ای براین مقوله داشته باشیم. ----------------------------------------- هزینه های وجود حباب دربازار سهام از این قرار است که این فرایند می تواند به مختل شدن فرایند حاوی شدن اطلاعات صحیح در بازارها منجر باشد.بنابراین می تواند در مواردی هزینه های گزافی بر اقتصاد کشور متحمل کند(سقوط بازار سهام درسال 1997 در کشورهای جنوب شرقی اسیا)که اثراتی دراقتصاد بین المللی نیز درپی خواهد داشت.علل اصلی وقوع بحران را می توان چنین عنوان نمود: بواسطه دستیابی اسان(و ظاهرا ارزان)به منابع مالی، سهم سرمایه گذاری خصوصی دراین کشورها به میزان چشمگیری بویژه در دهه 1990 ، افزایش یافت.به عبارت دیگر سرمایه گذاری زیادی در بخشهای کم بازده و دربخش دارایی های غیرمنقول نظیر مستغلات فراتر از نیازهای حقیق صورت گرفت که بواسطه عدم توانایی انها در بازپرداخت به موقع وام ها و بدهی زمینه بروز بحران فراهم گردید.البته در ایران وجود حباب در بازرهای سهام و انفجار ان در سال 1376 منجر به بحران بدهی ها نگردید، چرا که اصولا سرمایه های بین المللی چندان در این کشور وجود نداشت به همین دلیل شاید بتوان گفت در ایران سقوط یک بازار موجب رونق سایر بازارها در کشور می گردد.بنابریان کاهش شاخص قیمت دربازار بورس در سال 1376 موجب گردید تا بازار ارز موازی اندکی افزایش قیمت در سال 1377 را تجربه نماید که بلافصله در سالهای 1378 و 1379 مورد کنترل قرار گرفت.اما شاید مهمترین وجه اثرگذارنده سقوط شاخص قیمت در بازار بورس رونق بخش مسکن و افزایش قیمت ان طی سالهای 1377 تا 1379 بوده باشد. در ادبیات اقتصادی انحراف قیمت دارایی ها از قیمتهای تعادلی بلندمدت انها را حباب گویند.در واقع هنگامی که قیمت یک دارایی با قیمت یک دارایی انتظاری ان دراینده تفاوت داشته باشد، بحث حباب در بازار مطرح می گردد. ازمون وجود حباب انگیزه اولیه این ازمون تا حد زیادی به سبب درک شواهد تاریخی از تفاوت میان قیمت های جاری و قیمت های انتظاری بوده است، اما مهمترین عامل در جهت ایجاد این ازمونها تردیدهای عارض شده در بازار دارایی های بوده چرا که در انها نوسانات قیمت دارایی ها در بسیاری از موارد بیشتر از ان جاری بوده که صرفا به کمک نوسانات در جواب مبنا قابل توضیح باشد.در این قسمت برخی راه حل ها برای مشاهده شواهد فراربودن بیش از حد قیمت دارایی ها ارائه می گردد.سپس با بحث درباره رابطه بین ازمونهای فرار بودن بیش از حد و وجود حبابها به نتیجه گیری می پردازیم.قیمت سهام در غیاب حبابها و با یک نرخ ثابت بوسیله عبارت زیر مشخص می شود: (۱) که دران می باشد. یک راه واضح و به ظاهر ساده، محاسبه سمت راست معادله و مقایسه ان با قیمت است.اما چون انتظارات غیرقابل مشاهده می باشند، این امر نیز غیرممکن می باشد.به کمک منطقی مشابه می توان مجموعه اطلاعاتی را مشخص نمود که ایا به طور معناداری از قیمت واقعی متفاوت است یا خیر؟این امر به کمک کعین نمودن مجموعه اطلاعاتی است که امکان دسترسی به ان و استفاده از ان برای تعیین قیمت دارایی ها در بازارهای درگیر سفته بازی غیرممکن است.لذا انچه که مورد نیاز است،ازمونی است که به تعیین کامل مجموعه اطلاعاتی نیازی نداشته باشد. این ازمون ابتدا توسط شیلر(1981)ولردی پورتر(1981 )پیشنهاد گردید. استدلال ان است که اگر قیمتها دارای عنصر حباب، علاوه بر جوابهای مبنای ارائه شده توسط معادله(1)باشند احتمال ان هست که حتی بدون تغییر جوا مبنا تغییر یافته و لذا می تواند این تغییرات شدید نیز باشد.بنابراین ازمونهای فوق ازمونهای فرار بودن بیش از حد قیمت دارایی هاست. ازمون شیلر این ازمون منتسب به شیلر می باشد.اگر قیمت بعد از وقوع یک دارایی باشد یعنی قیمتی که دارایی در زمان t می داشت اگر سودهای اینده در زمان t با بینش کامل معلوم بودند.بنابراین قیمت بعد از وقوع عبارت است از: (۲) که از تعریف نتیجه می شود که: که در ان نیز:

September 16th, 2004, 22:36	#5
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 شیلر برای محاسبه واریانسهای(3)به شرح زیر عمل می نماید: ابتدا برای محاسبه p که بوسیله یک مجموع بی نهایت در معادله(2)ارائه می شود، می توان معادله(2)را بشرح زیر بازنویسی کرد: که T اخرین مشاهده نمونه است.با تقریب بوسیله میانگین نمونه ای با توجه به رابطه بالا تخمینی از برای t<T ساخته می شود. سپس انحرافات از یک روند معین هم برای و هم P محاسبه شده و واریانس نمونه ای برای ان انحرافات از روند محاسبه می گردد.وی با استفاده از مجموعه داده های بسیاری دریافت که نامساوی واریانس فوق(نامساوی 3)به شدت نقض می گردد.یعنی نسبت تخمینی اغلب بزرگتر از 5 می باشد.

September 16th, 2004, 22:57	#7
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 فروض کمکی از انتقادات دیگری که بر ازمون شیلر وارد گردیده انست که فرضیه مورد ازمون یک فرضیه مشترک است و دقیقا معلوم نیست که چه چیزی ردشده و لذا رد ازمون برچه موضوعی دلالت می نماید.فرضیه فوق دارای سه عنصر اصلی است.اول اربیتراژ به وسیله افراد ریسک خنثی است که می توانند دریک نرخ بهره حقیقی ثابت فرض نمایند.دوم انکه این افراد انتظارات عقلایی دارند سوم انکه حبابهای عقلایی وجود ندارند. ازمونهای واریانس نمی توانند بین این منابع رد فرضیه تفکیک قائل شوند.ما می دانیم که عنصر اول فرضیه مشترک نمی تواند درست باشد یعنی نمی توان گفت که نرخهای کوتاه مدت ثابت هستند و یا سرمایه گذاران ریسک خنثی هستند.عنصر دوم نیز ممکن است درست نباشند یعنی ممکن است افراد انتظارات عقلایی نداشته باشند.بعنوان مثال هیجانات انی می توانند نقش مهمی در قیمت گذاری بازی نمایند.(شیلر_1984)و سامرز(1986)خاطرنشان ساخته اند که هیجانات اگر به بیش از حد یا کمتر از حد ارزشگذاری طولانی سهام منتهی شوند بسیار شبیه حبابهای عقلایی خواهند بود)بنابراین به دلیلی درست نبودن اربیتراژ عقلایی و نه بخاطر حبابهای عقلایی ممکن است فرضیه مشترک غلط باشد. به نظر می رسد که راه چاره ایی وجود داشته باشد چرا که فرضیه مشترک اربیتراژ و انتظارات عقلایی می توانند مستقل از سومی یعنی در غیاب وجود حبابها ازمون شوند.این در واقع همان کاری است که ازمونهای״بازار کارا״برای سالهای متمادی انجام داده اند. درباره معادله اربیتراژ درنظر گرفته می شود: این معادله دلالت بر ان دارد که: (۴) که در ان: معادله(4)را می توان با رگرس کردن سمت چپ روی هر عنصری از مجموعه اطلاعات ازمون نمود.اگر متغیرها در بطور سازگار کمک کنند تا بازدهی مازاد واقعی انچنان که در سمت چپ معادله(4)تعریف شده پیش بینی شود، معادله اربیتراژ رد می گردد.متاسفانه توان این ازمون نسبتا پایین است.گرچه شواهد زیادی وجود دارد که معادله(4)رد می شود اما معلوم نیست که ایا می توان رد شدن بوسیله ازمونهای فرار بودن را توضیح دهد یا خیر؟

September 16th, 2004, 22:59	#8
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 حبابها و فرار بودن بیش از حد اگر بخواهیم مباحث اصلی این بخش را خلاصه نماییم باید بگوییم که استدلالات تعادل جزیی و عمومی اغلب ولی نه همیشه ما را مجاز به رد حبابها می نمایند.زمانی که مجاز می دارند، بر شکلی حدی از عقلانیت تاکید دارند و به هیمن دلیل روی هم رفته متقاعد کننده نمی باسند اغلب وجود حبابها نفی می گردند چرا که با یک احتمال بسیار کوچک و در اینده بسیار دور دلالت بر نقض عقلانیت دارند.مثل غیر منفی بودن قسمت ها با بزرگتر شدن حبابها در اقتصاد می توان تصور نمود که احتمال انقدر کوچک یا اینده انقدر دور باشد که امر فوق بسادگی مورد غفلت مشارکت کنندگان در بازار قرار گیرد.بنابریان ممکن است وجود حبابها را یک سوال تجربی دانست که باید بوسیله داده ها حل شوند.ازمونهای فرار بودن بیشتر از حد قویا دلالت بر ان دارند که قیمت دارایی ها تحت تاثیر عواملی بیش از مبناها هستند. این با وجود حبابهای عقلایی سازگار است.همچنین با وجود هیجانات انی و یا موارد دیگر ناکامی اربیتراژ یا انتظارات عقلایی نیز سازگار است در این رابطه شواهد خیلی قوی نیست. ارائه نتایج تجربی در بخش نظری گزارش ازمون شیلر به عنوان یکی از راهکارهای موجود برای تبیین وجود و یا عدم وجود حباب در بازار دارایی های مالی عنوان گردید.اما متاسفانه بکارگیری این ازمون برای بازار بورس اوراق بهادار تهران ممکن نمی باشد، چرا که شاخص بازده نقدی در این بازار مدت زیادی نیست که محاسبه می گردد و لذا امکانی برای بدست اوردن قیمت دارایی بعد از وقوع این شاخص وجود ندارد.اما برای بدست اوردن میزان حباب از روش دیگر استفاده می شود که تا اندازه ای از نظر محتوا دارای عملکردی مشابه با روش ازمون شیلر می باشد.در واقع در روش شیلر، قیمت بعد از وقوع برای دارایی ها یک پیش بینی برای نحوه تغییرات قیمت جاری دارایی ها در اینده بوده است و سپس به کمک اندازه گیری میزان تغییرات قیمت بعد از وقوع و قیمت جاری نسبت یک روند مشخص ازمون می گردید که ایا این تغییرات از نظر اماری معنادار می باشند یا خیر؟ در روش بکارگرفته شده در این گزارش مسیر حرکت شاخص قیمت در بازار بورس بر اساس مدلی بدست می اید که تشکیل شده است از:شاخص قیمت در دوره قبل،لگاریتم حجم معاملات به حجم نقدینگی و حجم معاملات به PGDP (تولید ناحالص داخلی به قیمت های جاری)که همگی متغیرها به شکل فصلی بوده و نوسانات فصلی نیز از روند حرکتی متغیرها بیرون کشیده اند.بر اساس مدل ارائه شده تلاش گردیده تا مسیر حرکتی شاخص قیمت سهام در طول یک دوره زمانی مورد براورد قرار گرفته و براساس این روند حرکت، مقادیر سال 1378 و مقادیر اتی پیش بینی گردد.سپس مقادیر پیش بینی شده با مقادیر واقعی مقایسه شده و میزان حباب در بازار مورد براورد قرار گرفته است.در اینجا قابل ذکر است که مزیت این روش به روش ازمون شیلر ان است که در ازمون شیلر تنها به وجود یا عدم وجود حباب اکتفا می شود درحالیکه در روش حاضر میزان وجود حباب نیز معین می گردد.اما مشکل این روش ان است که میزان پیش بینی روند حرکتی شاخص قیمت با امارهای موجود و به کمک مدل ارائه شده نمی تواند برای سال 1379 نیز ادامه یابد چرا که تورش پیش بینی ها براساس روش براوردی به حدی می گردد که ضریب اطمینان نتایج را بشدت کاهش می دهد.نکته دیگر قابل تامل انست که میزان انحراف قیمت واقعی از قیمت پیش بینی شده لزوما به مفهوم ان نیست که تمام شکاف میان این دو مربوط به وجود حباب در بازار بورس است.بهرحال تغییراتی نظیر تحولات مدیریتی بورس، تغیرات جغرافیایی، استفاده از منابع ارزی و ریالی، ایجاد بورسهای منطقه ای و بورس کالا، بحث قانون تجدیدی ارزیابی سرمایه که لایحه ان در مجلس مفتوح است، در کنار رکودی که در بازارهای سفته بازی همچون بازار مسکن، تلفن همراه، طلا،دلار و...ایجاد شده منجر به افزایش شاخص قیمت سهام شده است. بهرحال میزان انحراف در قیمت سهام طی سال 78و به ترتیب برای سه ماهه های اول تا چهارم عبارتند از 200،9/212،9/319،9/231 واحد می باشد. جدول شماره 1 مدل موردنظر برای پیش بینی نحوه حرکت شاخص قیمت سهام را بدست می دهد.البته در مدلهای پیش بینی تفسیر ضرایب مدل مطرح نمی باشد در حالی که معناداری متغیرها اصلی اساسی است.سایر اماره های مدل از جمله همگی در وضعیت مناسبی گزارش شده اند.نمودار شماره 1، نحوه حرکت شاخص قیمت و میزان پیش بینی ان را طی سالهی 1370تا 1378نشان می دهد.همانطور که از شکل نیز مشهود است اولا نحوه پیش بینی حرکت شاخص قیمت توسط مدل به خوبی صورت گرفته و درثانی شکاف میان مقدار پیش بینی شده براساس شاخص قیمت سهام و مقدار داخلی ان در سال 1378 بنحوی بیانگر وجود تحولات فوق الاشاره و حباب در بازار بورس می باشد.اما علی رغم ارائه نتیج مناسب توسط این مدل به لحاظ ان که بررسی وجود حباب در سال 1379 نیز از اهمیت قابل توجهی برخوردار است، روش دیگری نیز مرسوم به روش حالت-فضا برای براورد میزان حباب طی سالهای 1378 و 1379بکار گرفته می شود. براورد حباب قیمت سهام در بورس اوراق بهادار به روش State-Space روش دیگری که برای محاسبه حباب قیمت مورد استفا قرار گرفته روش State- Space که نسبت به روشهای معمولی براورد مدل ها دارایی مزایایی می باشد.درواقع روش(S.S)این امکان را میدهد که تحولات غیرقابل مشاهده در بازار سهام را به عنوان یک متغیر توضیحی برای تشریح حرکات قیمت سهام علاوه بر متغیرهای قابل مشاهده(معمولا متغیرهای رفتاری)لحاظ نمود.اساس روش S.S مبتنی بر پویاییهای درونی و رفتاری مدل می باشد بدین نحو که فرم ساختاری State- Space شامل دو دسته معادلات می باشد که یک دسته معادلات اتحادی(معادلات مشاهده)و دسته دیگر معادلات State هستند.فرض اساسی در معادلات State- Space ان است که معادلات اتحادی بدون جزء پسماند می باشند ولی در عمل جهت براورد مدلهای State- Space ناگریز جزء پسماند وارد معادله می گردد لیکن از انجا که متغیر State(SV)در حقیقت از درون جزء خطای معادله خارج می گردد، اجزاء خطای معادلات در معادلات State نمایان می شود و به سمت صفر می گرایند به نحوی که نوسانات انها بسیار محدود می گردد.براین اساس در شکل براوردی می توان فرم ذیل را در قالب معادلات State- Space در شکل(1و1)ARMA(جهت سادگی بیان)تصریح نمود. که جزء(1) AR منتسب به معادله State و جزء(1) MAمنتسب به معادله مشاهده می باشد در فرم(q،p) ARMA معادله فوق به شرح ذیل خواهد شد. که در ان: از انجا که فرایند براورد معادلات State- Space بسیار پیچیده می باشد، لذا براین مختصر بسنده می گردد.

September 17th, 2004, 12:41	#9
Reza مدیر سایت تاريخ عضويت: Feb 2004 ارسالها: 2,332 تشکر: 392 تشکر از ايشان: 10,983 بار در 1,010 پست	0 با بکارگیری فرایند فوق الاشاره می توان حباب قیمتی بورس را با تعریف مشخصی از ان که قبلا بیان گردید استخراج نمود. معادله به فرم ذیل می باشد: چنانچه ملاحظه می گردد بنا به تعریف، حباب قیمت روند خالص شده قیمت بورس از اختلالات غیرواقعی و غیرقابل مشاهده می باشد برای این منظور می توان با اوردن متغیر به سمت چپ معادله،براورد روند واقعی بورس را ارائه نمود: كه در ان: جدول شماره 3 براورد معادله فوق را در قالب معادلات State- Space نشان می دهد.مطابق معادله براورد شده فوق معادله مشاهده شامل متغیرهای PRISAA(نسبت حجم معادلات به( GDP جاری) و نسبت حجم معاملات به نقدینگی پس از تعدیل فصلی)و متغیر با وقفه شاخص قیمت سهام به عنوان متعیرهای مستقل می باشد.علاوه بر این متغیرها متغیر State می باشد که بیان کننده رفتار حاکم بر بورس اوراق بهادار است. به نحوی که قابل مشاهده نیست و می تواند بیان کننده تصمیمات مدیریتی، جو حاکم بر بورس، تغییرات ساختاری و... باشد که علاوه بر متغیرهای قابل مشاهده رفتار قیمت سهام را تشریح می کند.ضرایب براورد شده همگی معنی دار و اماره معنی داری ضرایب و کل مدل همگی نشان دهنده قوت قابل قبول مدل براورده شده می باشد.نمودار شماره 2و3 روند تغییرات شاخص قیمت بورس تهران(ارقام قطعی)و روند تغییرات شاخص قیمت بورس براوردی(شبیه سازی و پیش بینی9را نشان می دهد.نمودارها در دو سطح ترسیم شده اند که یکی براورد کامل مدل و دیگری با خالص کردن روند براوردی از تغییرات غیرقابل مشاهده می باشد.فاصله ایجادشده میان ارقام واقعی و براوردی نشان دهنده حباب قیمتی در بورس اوراق بهادار می باشد که در جدول شماره 4و5 اورده شده و پیش از این توجیه گردید.چنانچه ملاحظه می گردد طی سالهای 1374 لغایت 1377 و نیز طی سالهای اواسط 1377 تا 1379 حباب قیمتی در بورس اوراق بهادار مشهود می باشد.میزان حباب قیمتی طی سالهای 1378و1379 به قرار ذیل می باشد: (رجوع به ضميمه جدول ۵) اخيش اميدوارم حسابي داغ نكرده باشيد. با سپاس همايون فايل پيوست: http://download.sarmaye.com/files/images/f...ative/hobab.doc (مطلب فوق آخرين بخش از مطالب آقا همايون در مورد حباب قيمتها بود که از طرف ايشان در سايت قرار دادم. از آقا همايون بابت زحمتي که کشيدن، تشکر مي کنم- رضا)

September 18th, 2004, 21:09	#10
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 سلام دوستان.اميدوارم در غياب ما بهتون بد نگذره. فكر كنم الان خوشحاليد كه من رفتم با اين تاپيكهاي سنگين و به دردنخور ....از اقا رضا ممنونم كه اين بخش اخر رو اورد.فقط يه حرفي دارم.خواهشمندم اين تاپيك رو فراموش نكنيد.اقا بهروز اقاي اميدي و ديگر دوستان از شما عزيزان خواهشمندم كه اين تاپيك رو به خاطر حفظ ارزشهاي Homitrde نگه داريد. :lol: با تشكر همايون

September 21st, 2004, 19:45	#11
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 سلام...بابا اين تاپيك فراموش شد...به خاطر ما هم كه شده به اين تاپيك برسيد...اقا بهروز اقاي اميدي ديگر دوستان نظري ندارند... B) گردنشكسته ي بورس

September 27th, 2004, 20:44	#12
بهروز۱۱۰ Junior Member تاريخ عضويت: Apr 2004 ارسالها: 18 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 4 بار در 4 پست	0 همایون عزیز اولا که بحث سنگینی رو شروع کردی اگر وارد این بحث نشدم به این دلیل بود که وجود اینهمه زیگما ورادیکال وبعلاوه ومنها یه جورائی باعث شد تا مغز غیر فعال بنده دچار یک سرخوردگی واحساس یاس شدیدی بشه وعملا گفتم اگه نیام میگن یارو بی معرفته یا مثلا این تایپیک رو ندیدیه ولی اگر بیام میگن بابا این یارو هم که هیچی بارش نیست بالاخره همایون جان مارو وادار به اعتراف کردید ترجیحا این بحث رو سعی میکنم خیلی مختصر با یکی از صحبتهای دکتر عبده شروع کنم . دکتر درپاسخ به یکی از خبر نگاران که از ایشون درخصوص سهم خوب وبد سوال کرده بود اینطور جواب دادند که : سهم خوب وبد وجود نداره توی بازار یه سهم خوب انقدر بالا میره که تبدیل به یک سهم بد میشه ویک سهم بد انقدر پائین میاد که تبدیل به یک سهم خوب میشه این موضوع به طور تلویحی از یک طرف اشاره داره به حباب های قیمتی که ممکنه دریک سهم ایجاد بشه واز طرفی دیگه نشاندهنده حرکات پریودیک سهم ها داره (همانطور که آقا یاسر فرمودند) . از نظر من ایجاد حباب های قیمتی شاید درتمام بازار های دنیا که حتی دارای عمق کافی هم هستند با شدت وضعف وجود داره اما این خاصیت که معمولا باموجهای افراد کم تخصص وفصلی دربازار ایران بوجود می آید دارای شدت بسیار بیشتری میباشد اما با توجه به اقبال سرمایه های سرگردان به بازار بورس واینکه همچنا ن بنظر میرسد که تقاضا ی باز تشنه ای دربازار وجود دارد (البته به نظر من) رشد حباب درخصوص شاخص چندان نمی تواند مصداق داشته باشد وافتهای مقطعی شاخص بنا به خصوصیت بازار وعکس العمل سریع این نوع بازار ها درقبال کنشها کاملا طبیعی بنظر میرسد اما برعکس شاخص این وضعیت درقبال سهام وضعیت حادتری دارد که شاید عمده دلایل آن بشرح ذیل باشد 1-عدم وجود معلومات تخصصی درسطح بازار که گویا این موضوع عادت بازار ایران شده ، حتما تعجب نمیکنید اگردربازار خاص ایران یک پزشک بجای طبابت دربازار بسازو بفروش فعال باشد یا مثلا یک کارشناس مالی مغازه عطاری داشته باشد خوب پس ماهم بی خیال میشیم که دربازار بورس بسیاری از صاحبنظران مالی دارای تحصیلات عالیه ای بغیر از رشته های مالی واقتصادی باشند 2-عدم وجود موسسات تحلیلگر که امکان استفاده عموم رافراهم سازد وشاید هم بنابه اینکه ما عادت کردیم زود پیشرفت کنیم اساسا احساس نیازی درخصوص استفاده از تحلیلهای این گروه از تحلیلگران را درخود نیبینیم 3-عمق کم بازار که مانع از مانور صحیح سرمایه در شاخه های متناسب وتخصصی با درنظر گرفتن ریسک افراد 4-عدم اطلاع رسانی دقیق وبه موقع توسط شرکتها وسازمان بورس به نحوی که بعضا بین اطلاعیه صادر شده شرکت وتاریخی که دراطلاعیه منتشره سازمان فاصله زمانی زیادی وجود دارد وتازه جالب هم اینجاست که اطلاعات مندرج درهمان اطلاعیه که توسط شرکت صادر گردیده خود نیز بیشتر به یکسری اطلاعات سوخته شباهت دارد تا اطلاعات روز 5-درج اطلاعات درون سازمانی به بازار درقالبهای غیر رسمی وبصورت شایعه وبه جهت اینکه بسیاری از همین شایعات دارای مبنای اینسایدری میباشند این امر موجب میگردد که بسیاری از فعالان بیشتراز اینکه براساس حقایق تصمیم بگیرند براساس شایعات هدایت میشوند . اما اینکه حکایت حباب دربازار حکایت افراط وتفریط است وتنها راه اجتناب از آن استفاده از مبانی تحلیلی تکنیکال وفاندامنتال خواهد بود ( بقول یه یاروکه مطلبی رو به نام هماندد بزرگان بیاندیشید تا به دام بزرگان نیافتید نوشته بود که توی اون الزام درپرهیز از همین افراط وتفریط میکرد خوشبحال اونهایی که اون رو نخوندند ) اما اخر کلام اینکه این بود هرآنچه داشتم سربلند وپر غرور باشید بهروز شهدائی

September 28th, 2004, 16:41	#13
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 سلام اقاي شهداپي.از اينكه جواب داديد خيلي خيلي ممنونم .من والا قصد بدي نداشتم فقط مي خوواستم بدونم ايا به جز اينا راه ساده ي ديگري هم هست.البته اقا ياسر يه راه حلي گفتند ولي اون ديگه خيلي سادست.(قصد جسارت نباشه اقا ياسر)والا ما قصد نداشتيم به شما دوستان عزيز بگيم بي معرفت فقط مي خواستم يه جورايي شما هم نظر بديد. با تشكر فراوان از جنابعالي همايون

August 7th, 2005, 15:14	#15
Homitrade Senior Member تاريخ عضويت: Jul 2004 محل سكونت: Teh ارسالها: 193 تشکر: 0 تشکر از ايشان: 45 بار در 30 پست	0 سلام...اين مقاله رو در اقتصاد ايران شماره ي ۷۶ ديدم و گفتم بد نيست اينجا باشه.الان هم بحث حباب هم كه داغه...با سپاس :lol: تلنگري‌ بر حباب‌ گفت‌وگوي‌ ماهنامه‌ <اقتصاد ايران> با آقاي‌ ابراهيم‌ عباسي، عضو هيأت‌ علمي‌ مؤ‌سسه‌ عالي‌ آموزش‌ و پژوهش‌ در مديريت‌ و برنامه‌ريزي اقتصاد ايران: عملكرد بورس‌ كشور را در سال‌ 83 چگونه‌ ارزيابي‌ مي‌كنيد؟‌ اگرچه‌ در اوايل‌ سال‌ 83 بازار سرمايه‌ به‌ رونق‌ سال‌هاي‌ قبل‌ خود ادامه‌ داد، اما در نيمه‌هاي‌ اين‌ سال‌ تنزّل‌ قابل‌‌‌توجهي‌ در شاخص‌هاي‌ سهام‌ مشاهده‌ شد. در سال‌هاي‌ 81 و 82 به‌ شدت‌ به‌ مردم‌ توصيه‌ مي‌شد به‌ موازات‌ دارايي‌هاي‌ واقعي‌ مانند زمين، طلا، مسكن، املاك، اتومبيل‌ و غيره، به‌ سمت‌ سرمايه‌گذاري‌ بر روي‌ اوراق‌ بهادار بروند. لذا در اين‌ سال‌ها شاهد حضور بيشتر مردم‌ براي‌ سرمايه‌گذاري‌ در بورس‌ بوديم. ولي‌ به‌ دلايل‌ گوناگون،‌ شاخص‌هاي‌ بورس‌ در سال‌ 83 به‌ ميزان زيادي‌ تنزل‌ يافتند. اغلب‌ كارشناسان‌ و مسؤ‌ولان‌ بورس، افزايش‌ بي‌رويه‌ قيمت‌ سهام‌ در سال‌هاي‌ 81 و 82 را موجب‌ شكل‌ گرفتن‌ حبابي‌ مي‌دانستند كه‌ منتظر تلنگري‌ براي‌ تركيدن‌ و پايين‌ آوردن‌ شاخص‌ها بود. از ديگر عوامل‌ تنزّل‌ شديد شاخص‌هاي‌ بورس‌ در سال‌ 83، تقاضاي‌ زياد و عرضه‌ محدود سهام‌ بود. به‌ دنبال‌ گسترش‌ جغرافيايي‌ بورس‌ و تأسيس بازارهاي‌ محلي‌ و استاني، هجوم‌ سرمايه‌گذاري‌ها در سال‌هاي‌ 81 و 82 موجب‌ افزايش‌ تقاضاي‌ سهام‌ و در نتيجه رشد قيمت‌ و شاخص‌ها شد. اما از آنجا كه‌ اخبار مثبت‌ و منفي‌ هميشه‌ بر بازار سرمايه‌ تأثير مي‌گذارند، حباب‌ بورس‌ در نيمه‌هاي‌ سال‌ 83 تركيد و آثار خود را نشان‌ داد. بحث‌ مذاكرات‌ هسته‌اي‌ و انرژي‌ اتمي‌ از ديگر عواملي‌ بود كه‌ مي‌توانست‌ به‌ اين‌ حباب‌ تلنگر بزند. اين‌ رويداد منفي‌ كه‌ همچنان‌ ادامه‌ دارد، يك‌ عامل‌ بازدارنده‌ براي‌ هر بورسي‌ از جمله‌ بورس‌ تهران‌ بود. بحث‌ طرح‌ تثبيت‌ قيمت‌هاي مجلس‌ هم‌ كه‌ براي‌ سال‌ 84 و برنامه‌ پنج ساله‌ چهارم‌ مطرح‌ شد، بر روي‌ برخي‌ از محصولات‌ از جمله‌ سيمان‌ كه‌ جزو صنايع و پرتفوليوهاي‌ مهم‌ بورس‌ مي‌باشد، تأثير گذاشت. از آنجا كه‌ اميدي‌ به‌ افزايش‌ كوتاه‌مدت‌ قيمت‌ سيمان‌ نبود، عرضه‌ سهام‌ آن‌ افزايش‌ و تقاضايش‌ كاهش‌ يافت. در نهايت، شاخص‌ قيمت‌ صنايع‌ سيماني‌ و ديگر صنايع‌ بورس، با كاهش‌ روبه‌رو شد. مي‌توان‌ گفت‌ اين‌ دو عامل‌ از مهم‌ترين‌ عوامل‌ ايجاد نوسان‌ بازار سرمايه‌ در سال‌ 83 بودند. ‌ اقتصاد ايران: وضعيت‌ بورس‌ پس‌ از انتخابات‌ چطور خواهد بود؟ ‌ با وجودي‌ كه‌ ديدگاه‌ رييس‌جمهور منتخب‌ نسبت‌ به‌ بازار سرمايه، اقتصاد آزاد و بازار اوراق‌ بهادار بر كل‌ اقتصاد از جمله‌ بازار سرمايه‌ مؤ‌ثر است، اما به‌ طور حتم‌ انتخاب‌ هر فردي‌ به‌ عنوان‌ رييس‌جمهور، بازار سرمايه‌ را با اُفت‌ شديدي‌ روبه‌رو نخواهد كرد؛ چرا كه‌ اساساً‌ بازار سرمايه‌ تابع‌ نظرات‌ فردي‌ به‌ نام‌ رييس‌جمهور نيست. ‌البته‌ اگر گرايشات‌ رييس‌جمهور منتخب‌ به‌ بازار سرمايه‌ بيشتر باشد، احتمالاً‌ حمايت‌ بيشتري‌ از اين‌ بازار انجام‌ خواهد داد. با اين‌ وجود، وضعيت‌ بازار شكل‌ ركودي‌ به‌ خود نخواهد گرفت.‌ اقتصاد ايران: آقاي‌ دكتر! بازار سهام‌ فعلي‌ كشورمان تا چه‌ ميزان‌ به‌ يك‌ بازار واقعي‌ نزديك‌ است؟ بازار سرمايه‌ ايران‌ سابقه‌اي‌ در حدود 40 سال‌ دارد، اما عملاً‌ در اين‌ مدت‌ تعامل‌ زيادي‌ با بورس‌هاي‌ دنيا نداشته‌ و شاخ‌ و برگ‌ بازار رشد كاملي‌ نكرده‌ است. بازارهاي‌ سرمايه‌ معتبر دنيا از تحليل‌گران‌ خبره‌ برخوردارند و شرح‌ وظايف‌ كارگزاري‌ها در آن‌ كامل‌تر و پيچيده‌تر است. به‌ علاوه، در اين‌ بازارها "بانك‌هاي‌ سرمايه‌گذاري" حضور دارند كه‌ كارشان‌ تضمين، تعهد و عرضه‌ اوراق‌ بهادار در بازار اوليه‌ است. ‌ولي‌ در ايران هم‌ در بازار اوليه‌ و هم‌ در بازار ثانويه‌ اوراق‌ بهادار، كاستي‌ها و مشكلات‌ بسياري‌ به‌ چشم‌ مي‌خورد. براي‌ مثال، هنوز يك‌ قانون‌ جامع‌ بازار سرمايه‌ مدون‌ و مصوب‌ نداريم‌ و اين‌ يكي‌ از مهم‌ترين‌ نواقص‌ بازار سرمايه‌ كشور است. از سوي‌ ديگر، بازار سرمايه‌ كشورمان‌ داراي‌ نهاد نظارتي‌ قوي‌ نبوده‌ و متولّي‌ مشخص‌ و تعريف‌ شده‌اي‌ ندارد. به‌ علاوه، هم‌اكنون‌ در كنار كارگزاري‌هاي‌ قوي‌ در دنيا، بانك‌هاي سرمايه‌گذاري‌ با داشتن بخش‌هاي‌ پژوهشي‌ و تحليل‌گري‌ فعال، بازار را تحليل‌ كرده‌ و قيمت‌ها را به‌ سمت‌ قيمت‌هاي‌ منصفانه‌ هدايت‌ مي‌كنند. اما در ايران‌ نهادهايي‌ كه‌ بتوانند چنين‌ وظايفي‌ را انجام‌ دهند، وجود ندارند. همچنين‌ بازار سرمايه‌ ايران‌ تا حد زيادي‌ تحت‌ تأثير شايعات‌ قرار دارد. متأسفانه‌ بازارساز واقعي هم‌ نداريم و سهام‌ شناور آزاد در اين‌ بازار كم‌ معامله‌ مي‌شود. دولت‌ بخش‌ عمده‌اي‌ از سهام‌ را به‌ صورت‌ مستقيم‌ يا غيرمستقيم‌ در اختيار خود دارد. همين‌ امر موجب‌ مي‌شود تا تعداد سهام‌ معامله‌شده‌ در سال‌ كم‌ و محدود باشد. تمام‌ اين‌ عوامل‌ كه‌ از جمله‌ مشكلات‌ مهم‌ و متعدد بازار سرمايه‌ ثانويه‌ هستند، نشان‌ مي‌دهد كه‌ بازار سرمايه‌ ايران‌ فاصله‌ زيادي‌ با يك‌ بازار سرمايه‌ بهينه و خوب‌ دارد. ‌ اقتصاد ايران: راهكارهاي‌ حل‌ مشكلات‌ كنوني‌ بازار سرمايه‌ كشور كدامند؟ ‌ بايد تمام‌ تلاش‌هاي‌ دست‌اندركاران‌ بورس‌ به‌ اين‌ نكته‌ ختم‌ شود كه‌ قيمت‌هاي‌ موجود در بورس، قيمت‌هاي‌ واقعي‌ باشند. اگرچه‌ رسيدن‌ به‌ اين‌ نقطه‌ مقداري‌ دشوار است، اما وظيفه‌ سازمان‌ بورس‌ اين‌ است‌ كه‌ به‌ مردم‌ اطمينان‌ دهد قيمت‌ سهام‌ در هر زماني‌ مبين‌ قيمت‌ ذاتي‌ آن‌ است. در اين‌ راستا، بايد جلوي‌ افزايش‌هاي‌ كاذب‌ گرفته‌ شده‌ و نگذاريم‌ تا از طريق‌ شايعات، معاملات‌ كاذب و استفاده‌ از اطلاعات‌ محرمانه، بازار به‌ سمت‌ خاصي‌ كشيده‌ شود. براي‌ اين‌ امر بايد قوانيني‌ وضع‌ گردد تا با افراد متخلّف‌ مقابله‌ شود. از سوي ديگر، بازار بايد به‌ طور مستمر فعال‌ بوده و همواره‌ عده‌اي‌ در حال‌ خريد و عده‌اي‌ در حال‌ فروش‌ باشند، نه‌ اينكه‌ در فصلي‌ از سال‌ همه‌ فروشنده‌ و در فصل‌ ديگر همه‌ خريدار باشند. مقابله‌ با اين‌ امر مستلزم‌ مكانيزم‌هاي‌ نظارتي‌ است. شركت‌ها بايد اطلاعات‌ خود را به‌موقع‌ به‌ بورس‌ بدهند و اين‌ اطلاعات‌ بايد به‌ وسيله‌ بورس، شركت‌هاي‌ كارگزاري، بازارسازها و مؤ‌سسات‌ پولي‌ و مالي‌ آناليز و تجزيه‌ و تحليل‌ شود تا بازار را به‌ سمت‌ قيمت‌هاي‌ واقعي‌ پيش‌ برده و آن‌ را كارآمد ‌سازد. اقتصاد ايران: آيا شاخص‌هاي‌ بورس‌ واقعي‌ هستند؟‌ شاخص‌هاي عايدي هر سهم‌ )EPS( و سود هر سهم )DPS( از صورت‌هاي‌ مالي‌ شركت‌ها گرفته‌ مي‌شوند، لذا نمي‌توانند بزرگ‌نمايي‌ و كوچك‌نمايي‌ شوند؛ چراكه‌ صورت‌هاي‌ مالي‌ شركت‌ها توسط‌ حسابداران‌ و حسابرسان‌ معتمد تهيه‌ و نظارت‌ مي‌شوند. بنابراين‌ انتظار مي‌رود اين‌ اعداد واقعي‌ باشند. ‌ اما نسبت‌ ( P/Eقيمت به عايدي) به‌ بازار سهام‌ بازمي‌گردد و چنانچه‌ تقاضا بيش‌ از عرضه‌ باشد يا پديده‌ حباب‌ قيمت‌ اتفاق‌ بيفتد، موجب‌ بالا رفتن‌ قيمت‌ سهام‌ مي‌شود و اگر افزايش‌ قيمت‌ سهم‌ متناسب‌ با سود آن نباشد، ممكن‌ است‌ با P/E بالا مواجه‌ شود. در حال‌ حاضر خريد سهامي‌ كه‌ P/E بالاي‌ 10 دارند، با ريسك‌ بالايي‌ همراه‌ است. لذا به‌ سهامداران‌ خرده‌پا خريد اين‌ نوع‌ سهام‌ توصيه‌ نمي‌شود. چنانچه سود هر سهم‌ شركت‌ نسبت‌ به‌ هزينه‌ سرمايه‌گذاري‌ شركت‌ 10 درصد باشد و نوسانات‌ قيمت‌ اين‌ سهم‌ را در طول‌ سال‌ صفر در نظر بگيريم، تنها 10 درصد سود عايد سرمايه‌گذار مي‌گردد. به‌ طور كلي، سرمايه‌گذاران‌ ريسك‌گريز نبايد به‌ سمت‌ سهام‌هايي‌ بروند كه‌ P/E بالايي‌ دارند.‌ اقتصاد ايران: مناسب‌ترين‌ حد P/E چه‌ ميزاني‌ است؟ اگر سود سپرده‌گذاري‌ در بانك‌ها را سالانه‌ 20 درصد در نظر بگيريم، با ناديده‌ گرفتن‌ نوسانات‌ قيمت‌ سهام‌ در طول‌ سال، سهامي‌ كه‌ داراي‌ P/E معادل‌ 5 هستند، صرف‌ نظر از افزايش‌ سرمايه، نشان‌دهنده‌ سوددهي‌ 20 درصدي‌ هر سهم‌ مي‌باشد. ‌البته‌ با توجه‌ به‌ سرمايه‌ سرمايه‌گذار، هدف‌ از سرمايه‌گذاري‌ و درجه‌ ريسك‌پذيري‌ افراد، P/E مطلوب‌ هر فرد متفاوت‌ خواهد بود. با اين‌ وجود، P/E بين‌ 4 تا 7 در حد مناسبي‌ است‌ و سپرده‌گذاران‌ خرده‌پا بهتر است‌ در اين‌ نوع‌ سهام‌ سرمايه‌گذاري‌ كنند.‌ اقتصاد ايران: صنايع‌ پربازده‌ بورس‌ كدامند؟ ‌ با توجه‌ به‌ اينكه‌ هم‌اكنون قيمت‌ سهام‌ خودروسازي‌ها در نازل‌ترين‌ سطح است‌ و داراي‌ P/E پاييني‌ هم‌ هستند، سرمايه‌گذاري‌ در سهام‌ خودرو، سرمايه‌گذاري‌ مطمئني‌ است. البته‌ سهام‌ شركت‌هاي‌ صنعت‌ پتروشيمي‌ هم‌ داراي‌ P/E بالاتر و افزايش‌ قيمت‌هاي‌ بالاتري‌ مي‌باشند. با اين‌ وجود، عليرغم‌ اينكه‌ استقبال‌ از سهام‌ خودروسازي‌ها ممكن‌ است‌ زياد نباشد، اما براي‌ افراد با ريسك‌ پايين، سهام‌ مناسبي‌ به‌ شمار مي‌روند.‌ اقتصاد ايران: متشكريم.