بررسى عملكرد شركت هاى...

[Homitrade]

0

سلام دوستان.روزنامه ي شرق امروز در يك مطلب جالب كه شرح اون در زير خواهيد امد اشاره به نكات جالبي كرده.وقتي اين گزارشو خوندم ياد حرف دبيركل افتادمو و اينجوري شدم ..........خدا از اين دبيركل و بقيه جاشوهاش نگذره!اقاي دبيركل ميگه نبايد خريد و فروش فقط در شركتهاي سرمايه گذاري و صنعتي باشه! خلاصه اين شما و اين گزارش!.......(البته در روزنامه يه سري جدول هست كه تو سايت نبود!)


بررسى عملكرد شركت هاى سرمايه گذارى در بازار سهام

انحصار در ۸۰ درصد بورس

على حق

بهمن ماه پيش كمتر بورس بازى را مى شد پيدا كرد كه معتقد نباشد امسال سال به اوج رسيدن قيمت سهام شركت هاى معدنى است اما دو ماه از سال ۸۳ نگذشته بود كه ورق سرمايه گذارى ها در بازار رو شد. ديگر همه قبول دارند كه امسال بخت كاملاً يار شركت هاى سرمايه گذارى است. تحت تاثير همين حرف ها EPS اين شركت ها پى درپى تعديل مى شود تا نماى نيمه دوم امسال بورس روشن تر ديده شود. روزى نيست كه در بازار شايعه اى در مورد افزايش سريع قيمت سرمايه گذارى هاى كوچك شنيده نشود. اين روز ها شركت سرمايه گذارى توسعه آذربايجان به عنوان كوچك ترين شركت سرمايه گذارى بورسى كانون توجه شايعه پردازان بازار است. سرمايه گذارى غدير هم دومين شركتى است كه دلالان كمر همت به افزايش قيمت سهام آن بسته اند. واقعاً تا چه حد مى توان به اين EPS هاى نوبه نو و شايعه هاى پراكنده اطمينان كرد و پذيرفت كه امسال سال خوبى براى شركت هاى سرمايه گذارى است؟
•ايفاى نقش معكوس
سرمايه گذارى غدير سهامدار سرمايه گذارى ملى ايران است. سرمايه گذارى ملى ايران هم بيش از ۶ درصد سهام سرمايه گذارى كارآفرين را در اختيار دارد. سهامداران اصلى شركت سرمايه گذارى رنا نيز سه شركت سرمايه گذارى ملى ايران، سرمايه گذارى تامين اجتماعى و سرمايه گذارى صندوق بازنشستگى كشورى است.با اين حال سرمايه گذارى تامين اجتماعى در شركت سرمايه گذارى پتروشيمى هم سهم دارد. شركتى كه خود از سهامداران سرمايه گذارى توسعه صنعتى ايران است. دو شركت سرمايه گذارى اميد و ملت هم به ترتيب سهامدار سرمايه گذارى سپه و ساختمان ايران هستند.تركيب ياد شده پيوسته در حال تغيير است يعنى كمتر روزى است كه در بورس تهران شاهد انتشار اطلاعيه اى مبنى بر واگذارى سهام يك شركت سرمايه گذارى از سوى ديگرى و يا خريد تودرتوى سهام سرمايه گذارى ها نباشيم.
بخشى از نگرانى موجود نسبت به عملكرد شركت هاى سرمايه گذارى متوجه همين خريد هاى درونى است. شركت هاى سرمايه گذارى پذيرفته شده در بورس دقيقاً به همان نسبتى كه سهام يكديگر را در اختيار گرفته از ماهيت خود دور شده اند. چرا كه شركت سرمايه گذارى كه وظيفه ايفاى نقش حلقه واسط ميان پس انداز هاى عمومى و سرمايه گذارى توليدى را بر عهده دارد به دليل ضعف بنيادين تحليلگرى مالى شركت ها يا بنابر مصلحت هاى حكم شده از سوى بنياد ها و نهاد هاى موسس سعى دارند تا با خريد سهام يكديگر پرتفوى كم ريسك خود را تامين كنند. رويه معمول سرمايه گذارى ها در تشكيل سبد سهام بى شباهت به زندگى انگلى نيست. ارتزاق از منافع سرمايه گذارى توليدى يكديگر به جز چنين تصويرى تداعى نمى كند.
بدين ترتيب بخش قابل توجهى از پس انداز هاى خرد و كلان عمومى خارج از چارچوب توليد، در مسير دلالى سهام از سوى شركت هاى سرمايه گذارى به كار گرفته مى شود. لذا بر عكس وظيفه ذاتى سرمايه گذارى ها، اين شركت ها به واسطه افزايش سلطه شان بر يكديگر و شركت هاى صنعتى، توليد را جان به سر كرده اند. وضعيت جارى بازار سهام به گونه اى شده كه گاه سود ساليانه شركتى توليدى _ صنعتى ميان سه شركت سرمايه گذارى كه سهامدار با واسطه اين شركت هستند، تقسيم مى شود. اين در حالى است كه اين شيوه از سرمايه گذارى بسيار پرريسك است. فرض كنيد كه شركتى كه تامين كننده بخشى ازEPS سه شركت سرمايه گذارى تودرتوست، ورشكست شود، آن گاه در يك آن سه شركت سرمايه گذارى با افت شديد EPS مواجه خواهند شد. در شرايطى كه پايين بودن ريسك سرمايه گذارى اين شركت ها و ارائه سود متعارف و متعادل اصلى ترين جاذبه سرمايه گذارى ها براى جلب و جذب سهامدار خرد است.
•شاخص مثبت كاذب
به هر حال فقدان تخصص سرمايه گذارى توليدى كم ريسك يا مصلحت گرايى صرف سبب شده تا انحراف از معيار شركت هاى سرمايه گذارى نمود بيشترى پيدا كند و گاه شيوه عمل آنها آفت شركت هاى توليدى محسوب شود. با اين وجود مشخص نيست كه چرا در شرايطى كه شاخص صنعت در طول ماه هاى اوليه سال جارى اكثراً منفى بوده، EPS يا سود هر سهم جميع شركت هاى سرمايه گذارى مثبت است؟
سرمايه گذارى ملى ايران ۸۴۹ ريال را براى EPS خود اعلام كرده و EPS سرمايه گذارى ملت هم ۱۲۰۰ ريال برآورده شده است.
سرمايه گذارى غدير و بانك ملى نيز EPS خود را به ترتيب حدود ۷۲۰ و ۱۶۰۰ ريال پيش بينى كرده اند.
پاسخ اين معما را مى توان در پژوهش صورت گرفته از سوى موسسه توسعه صنعت سرمايه گذارى يافت. بر پايه نتايج اين پژوهش كه به بررسى قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى حاضر در بورس پرداخته است، بخش عمده اى از اين شركت ها داراى قيمت كاذب سهام هستند. نتايج اين پژوهش نشان مى دهد كه قيمت جارى سهام شركت هاى سرمايه گذارى پذيرفته شده در بورس حبابى است و با ارزش ذاتى آن فاصله فاحشى دارد.
اين در حالى است كه در طول ۶ ماه گذشته سرمايه گذارى ها بالاترين حجم اطلاعيه شركت هاى بورسى در مورد تعديل EPS را به خود اختصاص داده اند. افزايش پى درپى سود پيش بينى شده هر سهم، بالاترين حجم تقاضا را دو سال گذشته براى سهام شركت هاى سرمايه گذارى فراهم آورده است. اين پتانسيل مناسب براى جهش قيمت ها ايجاد نمى شد جز با شكل گيرى خريد و فروش هاى حمايت شده و هدايت شده درونى سهام و جابه جايى شركت هاى سودده در داخل مجموعه شركت هاى سرمايه گذارى.اين روز ها سهام سه شركت سرمايه گذارى غدير، ملى و بانك ملى حدود ۸۰۰ تومان و سهام سرمايه گذارى پتروشيمى و ساختمان در آستانه هزار تومان داد و ستد مى شود.
فضاى روانى حاكم بر بورس به گونه اى است كه حتى سهام شركت سرمايه گذارى آذربايجان كه جزء كوچك ترين شركت هاى بازار است به مدد شايعات رايج در خصوص آينده روشن سرمايه گذارى ها بسيار پرطرفدار شده است. قيمت هر سهم اين شركت ديگر از ۳۰۰ تومان گذشته است.شتاب قيمت هاى كاذب سهام شركت هاى سرمايه گذارى تا حدى بالا رفته كه به عنوان نمونه E ‎/ P سرمايه گذارى آذربايجان به حدود ۵/۱۷ واحد رسيده است. اين سطح از E ‎/ P نشان دهنده ريسك بالاى خريد سهام اين شركت و كاذب بودن قيمت سهام آن است. چرا كه E ‎/ P معقول براى واسطه گرى هاى مالى همچون بانك ها و شركت هاى سرمايه گذارى حدود ۱۰ واحد است.
دميدن بر حباب قيمت ها چنان فراگير شده كه E ‎/ P بيش از ۶ شركت سرمايه گذارى حاضر در بازار سهام از ۱۸ واحد فراتر رفته است. سرمايه گذارى پتروشيمى، ساختمان، صندوق بازنشستگى كشورى، توسعه معادن و فلزات، گروه صنايع بهشهر و صنعت نفت از جمله اين شركت ها هستند. در اين ميانE ‎/ P سرمايه گذارى ساختمان و پتروشيمى حتى از ۲۷ واحد هم بالاتر رفته است.
اين سطح از E ‎/ P و EPS در حالى به دست آمده است كه شركت هاى سرمايه گذارى اساساً بايد كم ريسك و باسود معقول و متناسب باشد. جذابيت سهام اين شركت ها نيز بايد بر اين دو محور متكى باشد.
•فريب بازار
البته نبايد فراموش كرد، پايه تحليل سهام شركت هاى سرمايه گذارى به هيچ وجه بر ميزان EPS تحقق يافته يا پيش بينى شده متكى نيست و نبايد باشد. EPS زمانى مى تواند مبناى تحليل تقاضا براى سهام شركتى قرار گيرد كه زمينه فعاليت آن توليدى باشد و الا مدنظر قرار دادن EPS براى تحليل سهام شركتى كه در حيطه پرتفوگردانى فعاليت مى كند، نادرست است. مطابق معيار هاى بين المللى بازار سرمايه، شاخص اصلى براى سنجش ارزش ذاتى سهام شركت هاى سرمايه گذارى، مقايسه ارزش خالص دارايى هاست. منتها مشكل استفاده از اين شاخص در بورس تهران اين است كه شركت هاى سرمايه گذارى پذيرش شده در آن يا ارزش خالص دارايى اعلام شده شفافى ندارند و يا گزارش هاى مالى آنها حاوى دارايى هايى است كه قيمت گذارى آن دشوار است. قطعه زمينى بزرگ در منطقه اى دورافتاده و فاقد قيمت مشخص طبيعى ترين دارايى است كه به طور متعدد در ميان دارايى هاى شركت هاى سرمايه گذارى مشاهده مى شود. البته فرض بر اين است كه اين شركت ها دارايى هاى اظهار نشده نداشته باشند.بر مبناى اين شاخص شركت سرمايه گذارى توسعه صنعتى ايران سهام مرغوب ترى نسبت به ساير شركت ها دارد ولى در جريان معاملات بازار سرمايه، هر سهم آن تنها ۲۷۰ تومان قيمت دارد.
لذا عرضه EPS هاى وسوسه انگيز و قيمت هاى رو به افزايش سهام فريبى است كه اين روز ها بورس تهران را در برگرفته است.
•خوش ترين سال سرمايه گذارى ها
شايعه ها و پيش بينى هاى رايج در بازار سرمايه حاكى از اين است كه با افزايش شتاب صعود قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى در نيمه دوم سال، بازار سهام اين شركت ها تا پايان سال جارى داغ باشد.اما يك احتمال قوى نيز وجود دارد. آن هم اين كه سال آينده، سال سقوط قيمت شركت هاى سرمايه گذارى باشد. اين احتمال نه تنها بر هيچ يك از شايعه هاى رايج در بازار متكى نيست، بلكه بر پايه يك بررسى بومى در مورد روند قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى تاييد شده است.
مطابق مطالعه انجام شده در سازمان بورس، بررسى سير نوسان قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى نشان مى دهد كه فراز و فرود واقع شده از يك دوره زمانى سه ساله تبعيت مى كند. بدين معنا كه در جريان مبادله سهام در بورس تهران هر سه سال يكبار قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى از كف به سقف مى رسد و پس از آن دچار سقوط آزاد مى شود تا در سه سال بعد دوباره به اوج برسد.نتايج اين مطالعه به خوبى روند تحولات رخ داده در خصوص قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى را در فاصله زمانى ۱۳۸۳-۱۳۷۷ توضيح مى دهد. برپايه اين دوره زمانى (Period) سه ساله، امسال مصادف است با به اوج رسيدن قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى. پس از آغازين روزهاى سال آتى بايد در انتظار افت شديد قيمت شركت هاى سرمايه گذارى همچون سال ۷۷ باشيم. رشد مجدد قيمت ها نيز از سال ۸۵ تا ۸۶ به وقع مى پيوندد.
•آفت حجم مبنا
گذشته از عوامل ياد شده، مقايسه صورت گرفته در جدول زير نشان مى دهد كه به دليل اعمال سياست حجم مبنا در بازار سرمايه، قيمت سهام شركت هاى سرمايه گذارى كوچك تر بيش از سايرين دچار افزايش كاذب شده است. سرمايه گذارى كارآفرين كه به ترتيب بالاترين نسبت E ‎/ P را داراست در قالب مقايسه اى ديگر سرمايه كمترى را در ميان شركت هاى سرمايه گذارى پذيرفته شده در بورس دارد. به تبع اين مسئله، حجم مبناى كوچك ترى دارد و به ازاى دادوستد حجم كمترى از سهام افزايش ۵ درصدى قيمت سهامش به ثبت خواهد رسيد. شركت سرمايه گذارى آذربايجان هم كمترين ميزان سرمايه را داراست. به همين دليل است كه به واسطه گسترش شايعه در بازار، قيمت سهام سرمايه گذارى توسعه آذربايجان در آستانه بالاترين ميزان صعود قرار گرفته است.از سوى ديگر مشاهده مى شود كه سرمايه گذارى بانك ملى كه بالاترين ميزان سرمايه را به خود اختصاص داده، جزء راكدترين سهام بورس تهران است و با E ‎/ P حدود ۶/۴ واحدى قيمت هر سهم آن تنها ۷۳۸ تومان است اما قيمت هر سهم سرمايه گذارى كارآفرين بيش از هزار تومان است.
•سلطه مديران دولتى
در ميان شركت هاى سرمايه گذارى پذيرفته شده در بورس، تنها چهار شركت سرمايه گذارى ساختمان ايران، معادن و فلزات، بيمه و توسعه صنعتى ايران به طور كامل در اختيار بخش خصوصى هستند. بخشى از سهام بيش از ۱۶ شركت سرمايه گذارى عضو بورس همچنان در اختيار دولت و نهادهاى عمومى همچون سازمان تامين اجتماعى، موسسات خيريه، بانك هاى دولتى و سازمان گسترش و نوسازى صنايع ايران قرار دارد.بر همين اساس از ميان بيش از ۲۰ شركت سرمايه گذارى بورسى، تنها همان چهار شركت خصوصى ماهيت شركت سرمايه گذارى دارند و مابقى اين شركت ها به سبب روى آورى به بنگاهدارى و تصدى گرى امور توليدى و صنعتى عملاً ساختار متناقضى پيدا كرده اند. القاى عطش مديران دولتى براى در اختيارگيرى و حفظ مالكيت شركت هاى توليدى و انحصار صنعتى باعث شده تا پرتفوگردانى اين شركت ها با كندى انجام شود و اداره شركت ها با تنوع صنعت و توليد از حيطه تخصص سرمايه گذارى ها خارج باشد و به تبع آن ريسك سرمايه گذارى هاى شبه دولتى افزايش يابد.از طرف ديگر شركت هاى سرمايه گذارى شبه دولتى به واسطه نفوذ مديران دولتى در آن دچار تمام معضلات يك سيستم دولتى هستند. پديده چند شغلگى مديران، سرمايه گذارى هاى سليقه اى و اعمال نفوذهاى گروهى رمق اين شركت ها را گرفته است. همچنين رانت حاصل از اعمال نفوذ مديران دولتى صاحب منصب فضا را به نحو غيرعادلانه اى بر شركت هاى خصوصى تنگ كرده است.به عنوان نمونه زمانى كه آقايان پ _ م و ح _ پ كه به ترتيب عضو هيات مديره و شوراى بورس هستند، در هيات مديره چندين شركت سرمايه گذارى شبه دولتى عضوند، بديهى است كه نيمچه موفقيت اين شركت ها وابسته به رانت اطلاعاتى و روابطى اين گونه افراد است.
•انحصار ۸۰ درصدى
بدين ترتيب نهادهاى شبه دولتى در قالب شركت هاى سرمايه گذارى بيش از ۸۰ درصد بازار ۴۰ ميليارد دلارى اوراق بهادار را در اختيار گرفته اند. اين بدين معنا است كه فقط ۸ ميليارد دلار از سرمايه موجود در بورس متعلق به ۲ميليون سهامدار حقيقى و كاملاً خصوصى است. در اين بورس انحصارى آيا سهامدار خود چاره اى دارد جز آنكه تسليم EPSهاى مثبت شده از طريق معامله گردشى چند شركت زير مجموعه سرمايه گذارى هاى شبه دولتى شود؟ آن هم در بورسى كه بالاترين ريسك متوجه سهامدار خرد است.

[Homitrade]

0

سلام دوستان اين هم جدولي كه شرقيها نذاشته بودند تو سايت.اميدوارم مفيد باشه.راستي كپي پيست نكرديم!از روزنامه نگاه كرديم و دو جدول درست كرديم! :lol:

[yaser_rashidi]

0

مطلب جالبي بود. خيلي خوندني بود. شمام تا تهش بخونين(اگرم نميخونين حداقل تهش رو بخونين )